近一個(gè)月以來(lái)，CXO（醫藥外包）公司陸續披露2020年全年業(yè)績(jì)。整體來(lái)看，重點(diǎn)CXO公司都有著(zhù)不錯的業(yè)績(jì)，均獲得了正增長(cháng)。

       但相比于昭衍新藥、藥石科技等動(dòng)輒10億以上營(yíng)收的典型CXO公司而言，一家曾經(jīng)被稱(chēng)為“CRO板塊黑馬”的公司，不僅去年營(yíng)收不足1億，而且凈利潤大幅虧損3.2億，毛利率更是達-161.95%（成本大于收入的虧本銷(xiāo)售，這也導致公司去年的銷(xiāo)售毛利率為負值）。

       如此糟糕的業(yè)績(jì)，與高景氣度的CXO顯得格格不入。這家公司，就是曾經(jīng)知名的百花村，如今卻已經(jīng)淪為*ST股。

       一、兩次資產(chǎn)重組，仍難逃困境

       新疆百花村雖然經(jīng)歷過(guò)兩次資產(chǎn)重組，經(jīng)營(yíng)主業(yè)從餐飲轉型到煤炭，再從煤炭轉型到醫藥。但期間由于各種原因，公司業(yè)績(jì)表現大起大落，如今公司仍然面臨困境。

       新疆百花村最初是一家餐飲企業(yè)，2010年通過(guò)收購向能源及煤化工產(chǎn)業(yè)轉型。作為新疆生產(chǎn)建設兵團旗下的一家上市公司，新疆百花村開(kāi)始從事煤炭業(yè)務(wù)。

       但是，從2012年開(kāi)始，由于煤炭行業(yè)不景氣、煤炭產(chǎn)量不斷下滑，導致公司連年虧損。財報顯示，公司2013年、2014年、2015年總營(yíng)收分別為12.35億元、11.09億元、8.09億元，同期凈利潤分別為208.9萬(wàn)元、-2.34億元、-4.06億元。由于連續兩年凈利潤為負值，公司也被實(shí)施了退市風(fēng)險警示。

       為了解除退市風(fēng)險、擺脫經(jīng)營(yíng)困境，百花村在2016年進(jìn)行了重大變革。一方面，剝離了鴻基焦化、豫新煤業(yè)、天然物產(chǎn)3家公司；另一方面，公司斥資19.45億元收購了以醫藥研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)為主的南京華威醫藥100%股權，并進(jìn)行了資產(chǎn)重組，正式從煤炭轉變?yōu)獒t藥，踏入CRO行業(yè)。同時(shí)，由于處置了煤礦、化工資產(chǎn)，百花村2016年實(shí)現凈利潤1.39億元，成功解除了退市風(fēng)險警示。

       但好景不長(cháng)，由于華威醫藥2016年和2017年不僅沒(méi)能完成業(yè)績(jì)承諾，反而引發(fā)商譽(yù)減值，導致百花村業(yè)績(jì)再度慘淡：2017年、2018年連續兩年分別大幅虧損5.64億元、6.75億元，再次被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

       雖然2019年實(shí)現凈利潤3438.5萬(wàn)元，但扣非凈利潤卻只有731萬(wàn)元。而且，2020年，由于華威醫藥經(jīng)營(yíng)不佳，百花村再次大幅虧損。盡管處于行業(yè)快速成長(cháng)、景氣度高的CXO行業(yè)，但公司仍舊困難重重。

       這主要是由于作為一家以CRO業(yè)務(wù)為主的公司，百花村的前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額占了公司近一半的總營(yíng)收。財報顯示，2020年，前五名客戶(hù)銷(xiāo)售額為3776.67萬(wàn)元，占年度銷(xiāo)售總額44.68%；其中前五名客戶(hù)銷(xiāo)售額中關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售額1321.31萬(wàn)元，占年度銷(xiāo)售總額15.63%。

       除了過(guò)于依賴(lài)大客戶(hù)、使得業(yè)績(jì)不穩定以外，公司過(guò)于依賴(lài)全資子公司華威醫藥，更是另一大“硬傷”。

       二、成也華威醫藥，敗也華威醫藥

       如今，百花村的主營(yíng)業(yè)務(wù)為藥物合同研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，提供從藥物發(fā)現與CMC開(kāi)發(fā)、臨床試驗CRO、注冊申報、CDMO/CMO、API及相關(guān)中間體生產(chǎn)供應等藥物研發(fā)注冊全流程的服務(wù)及一體化的解決方案。

       實(shí)際上，公司的收入主要來(lái)源于全資子公司華威醫藥。一旦華威醫藥經(jīng)營(yíng)不佳，百花村的業(yè)績(jì)必然受損。

       華威醫藥下設7家子公司（威諾德醫藥、禮華生物、西默思博、西姆歐、黃龍生物、禮威生物、西普達），業(yè)務(wù)涵蓋新藥早期發(fā)現與篩選、藥物CMC開(kāi)發(fā)、臨床試驗、注冊申報、BE/PK生物樣品分析及藥學(xué)檢測服務(wù)、臨床SMO及數據服務(wù)、MAH服務(wù)、API及中間體生產(chǎn)供應，可為制藥企業(yè)或客戶(hù)提供從藥物發(fā)現、藥學(xué)CMC開(kāi)發(fā)、臨床試驗與申報注冊的全過(guò)程一站式外包服務(wù)。

       據財報顯示，華威醫藥2020年僅實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5641.83萬(wàn)元，較上期減少1.76億元，同比減少75.71%。反過(guò)來(lái)，百花村去年的2.21億元營(yíng)業(yè)成本，均是華威醫藥的成本，較上期1.35億元增加8645.8萬(wàn)元，同比增長(cháng)64.06%。可見(jiàn)，收入下降、成本上升，最終導致百花村去年業(yè)績(jì)大幅虧損。

       細分產(chǎn)品看，公司2020年醫藥研發(fā)實(shí)現營(yíng)收2167萬(wàn)元，同比減少81.08%；臨床試驗實(shí)現營(yíng)收3383萬(wàn)元，同比減少70.88%；其他醫藥收入實(shí)現88.08萬(wàn)元，同比減少44.54%。

       歸其原因：一方面，由于政策調整、市場(chǎng)變化、客戶(hù)戰略調整、研發(fā)進(jìn)度滯后等原因，使得合同終止，最終導致凈利潤減少1.21億元。其中，去年華威醫藥終止了58個(gè)醫藥研發(fā)合同，導致凈利潤減少1.12億元。禮華生物終止臨床服務(wù)合同21個(gè)，導致凈利潤減少892萬(wàn)元。

       同時(shí)，受政策和本年市場(chǎng)環(huán)境影響，剔除終止合同因素，去年華威醫藥主營(yíng)收入較上年同期減少6124.56萬(wàn)元，其中醫藥研發(fā)收入增加525.84萬(wàn)元，臨床試驗收入減少6579.67萬(wàn)元，其他業(yè)務(wù)收入減少70.73萬(wàn)元。因研發(fā)訂單下降，產(chǎn)業(yè)鏈下游的臨床研究訂單也受到較大影響，導致收入下降明顯。

       另一方面，由于技術(shù)難度及評審要求提高等原因也導致公司成本增加。受去年不可抗力及其他因素影響，新訂單減少、現行研發(fā)周期延長(cháng)，去年研發(fā)項目分攤的固定成本加大造成預算總成本增加，致使本期營(yíng)業(yè)成本增加。綜上因素，醫藥研發(fā)項目增加成本8269.1萬(wàn)元。另外，截至報告期內，公司所屬子公司禮威公司創(chuàng )新藥研發(fā)費用支出611.45萬(wàn)元。

       值得一提的是，原本百花村收購華威醫藥，共形成了17.04億元商譽(yù)。從2017年至2019年，公司已經(jīng)累計計提商譽(yù)減值15.48億元。

       截至2020年底，包括商譽(yù)的華威醫藥資產(chǎn)組評估價(jià)格1.18億元，較華威醫藥資產(chǎn)組（包括商譽(yù)）賬面價(jià)值2.62億元低1.44億元，故公司對收購華威醫藥形成的商譽(yù)計提減值1.44億元，致使本年度合并財務(wù)報表資產(chǎn)減值損失增加1.44億元，尚余0.11億元商譽(yù)。

       經(jīng)過(guò)這幾年的財務(wù)“大洗澡”后，商譽(yù)減值壓力減少的百花村也計劃利用“輕裝上陣”來(lái)扭轉困境。

       三、3.89億定增被否，困境難扭轉

       正如前文所言，當下我國藥品研發(fā)已經(jīng)從“仿制”向“創(chuàng )新”逐步轉變，未來(lái)創(chuàng )新藥也將會(huì )逐漸替代仿制藥。因此，華威醫藥去年也由于4+7集采、轉移創(chuàng )新藥等行業(yè)政策、客戶(hù)戰略調整等，導致業(yè)績(jì)大幅虧損。

       為了扭轉困境，百花村管理層也提出了新的發(fā)展戰略：將抓住醫藥行業(yè)從“仿制”向“自主創(chuàng )新”升級的窗口期，整合資源做到“長(cháng)板做優(yōu)”，突出差異化優(yōu)勢，圍繞大醫藥產(chǎn)業(yè)核心，實(shí)行“創(chuàng )新藥+仿制藥”產(chǎn)業(yè)路線(xiàn)，不斷提升企業(yè)核心競爭力。

       實(shí)際上，公司就是計劃讓旗下的公司發(fā)揮出差異化優(yōu)勢。例如，讓禮威生物聚焦于特色細分領(lǐng)域，打造合成多肽藥物開(kāi)發(fā)與產(chǎn)業(yè)化、重組多肽/蛋白/單抗、特色小分子藥物專(zhuān)有技術(shù)平臺，從而打造出創(chuàng )新藥專(zhuān)有技術(shù)管線(xiàn)。

       盡管如此，百花村仍然面臨諸多困境。特別是今年3月，公司宣布終止了2020年9月開(kāi)始計劃實(shí)施的、經(jīng)歷過(guò)四次修訂并且募集資金3.89億元的定增預案。

       按公司原定計劃，這筆近3.9億元的定增項目，原本用于黃龍生物和禮威生物的藥品研發(fā)、小分子創(chuàng )新藥物研發(fā)和多肽創(chuàng )新藥及PDC藥物研發(fā)項目上。但是，中國證監會(huì )在3月16日決定終止對該行政許可申請的審查，無(wú)奈公司也表示，“考慮到外部市場(chǎng)環(huán)境變化等原因，結合公司實(shí)際情況、發(fā)展規劃等諸多因素，經(jīng)審慎研究，公司終止2020年非公開(kāi)發(fā)行A股股票事項并撤回申報材料。”。

       如此看來(lái)，百花村的“困境反轉之路”實(shí)在太難了。

       四、結語(yǔ)

       總的來(lái)說(shuō)，即便2016年百花村進(jìn)行了第二次資產(chǎn)重組，踏入發(fā)展前景更好的CRO板塊，但由于全資子公司華威醫藥經(jīng)營(yíng)不佳，也導致公司業(yè)績(jì)連年虧損。同期，公司股價(jià)也從20元下跌到最低2.8元，隨時(shí)面臨退市的風(fēng)險。

       實(shí)際上，從百花村的案例也能折射出當下醫藥行業(yè)的發(fā)展縮影。例如，曾經(jīng)不抓住機遇轉型創(chuàng )新藥的仿制藥公司，近年來(lái)也深受集采的沖擊；同樣面臨發(fā)展困境的原料藥公司，近年來(lái)也在尋求API-制劑一體化或者往CDMO路線(xiàn)轉型等。

       責任編輯：青霉素

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