近日，一心堂公布了讓市場(chǎng)滿(mǎn)意的財報：2020年全年實(shí)現總營(yíng)收126.56億元，同比增長(cháng)20.78%；歸母凈利潤達到7.9億元，同比增長(cháng)30.81%。公司毛利率為35.8%，同比降低2.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為6.2%，基本維持上年同期水平。

       業(yè)績(jì)公布后，一心堂次日高開(kāi)漲停，距離歷史新高僅有一步之遙。截至3月17日收盤(pán)，公司股價(jià)報收45元，總市值達268億元，市盈率為33.91倍。

       從往年業(yè)績(jì)看，一心堂一直保持穩健增長(cháng)態(tài)勢。

       公司總營(yíng)收從2011年的22.19億元增長(cháng)至2020年的126.56億元，十年間增長(cháng)了5.7倍，年均復合增速達19.02%；凈利潤從2011年的1.35億元增長(cháng)至2020年的7.9億元，十年間增長(cháng)了5.85倍，CAGR達19.32%。

       一心堂之所以能交出讓投資者滿(mǎn)意的答卷，正是由于去年公司有著(zhù)諸多經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)。

       一、門(mén)店數量及醫保門(mén)店加速擴張

        作為一家以西南地區為核心經(jīng)營(yíng)的區域性連鎖藥店龍頭，一心堂在門(mén)店經(jīng)營(yíng)方面，采取的是“全國多區域發(fā)展”戰略，總共分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段是以云南市場(chǎng)為核心；第二個(gè)階段是以西南市場(chǎng)為核心；第三個(gè)階段，也就是現階段背靠胡煥庸線(xiàn)，以西南（云南、四川、重慶、貴州）為核心，華南（廣西、海南）為縱深、華北（山西、天津）為補充進(jìn)行全國市場(chǎng)布局的階段。

       據年報顯示，截至2020年12月31日，鴻翔一心堂及其全資子公司共擁有直營(yíng)連鎖門(mén)店7205家，公司直營(yíng)網(wǎng)絡(luò )覆蓋10個(gè)省份及直轄市。

       2020年，一心堂新增門(mén)店數量1155家，重點(diǎn)布局了西南核心地區和華南地區。其中，云南、四川、廣西新增門(mén)店均超過(guò)120家，期末門(mén)店數量分別為4284家、897家、686家；山西、貴州、海南、重慶新增門(mén)店均超過(guò)50家，期末門(mén)店數量分別為426家、315家、302家、257家。

       另外，在門(mén)店拓展方面，公司一直采取“立體、縱深布局”的發(fā)展模式，通過(guò)構建店群效應增加門(mén)店間相互的協(xié)同能力，形成區域的品牌競爭力，從而建立立體化的門(mén)店布局、提升區域的市場(chǎng)占有率。

       同時(shí)，公司始終堅持少區域高密度網(wǎng)點(diǎn)布局，市縣鄉一體化垂直滲透拓展的立體化的店群經(jīng)營(yíng)策略。報告期內，公司在省會(huì )級、地市級、縣市級、鄉鎮級四個(gè)類(lèi)型的市場(chǎng)門(mén)店均已超過(guò)1300家，形成行業(yè)獨有的市縣鄉一體化發(fā)展格局。

       其中，地市級門(mén)店依然是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)貢獻的主力軍，是唯一門(mén)店數量超過(guò)2000家的門(mén)店類(lèi)型（2020年達到2246家），銷(xiāo)售占比32.35%，毛利率為32.8%。其次，省會(huì )級門(mén)店、縣市級門(mén)店、鄉鎮級門(mén)店的銷(xiāo)售占比分別為29.51%、24.7%、13.44%，毛利率分別為29.66%、34.35%、35.14%，各級城市毛利率的差異，主要由于促銷(xiāo)力度及促銷(xiāo)活動(dòng)頻次差異所致。

       可以看到，一方面，公司鄉鎮級門(mén)店毛利率最高，但銷(xiāo)售占比卻最低；另一方面，公司銷(xiāo)售前十的門(mén)店中，有九家在云南省，其余一家為成都。可見(jiàn)其區域龍頭地位相當穩固。

       與此同時(shí)，2020年公司醫保門(mén)店覆蓋率持續提升，截止2020年12月31日鴻翔一心堂及其全資子公司醫保門(mén)店數達到6205家，相比2019年凈增加984家，同比2019年醫保門(mén)店數增長(cháng)18.85%。2020年醫保門(mén)店數占整體門(mén)店數的比重為86.12%，在2019年的基礎上提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。報告期內公司醫保刷卡銷(xiāo)售占總銷(xiāo)售的41.81%。

       財報顯示，西南地區醫保門(mén)店高達5273家，醫保門(mén)店最少的是華東地區和華中地區，分別僅有3家、13家。西南地區、華北地區獲醫保門(mén)店占藥店總數的比例超過(guò)90%，華中地區、華南地區均超過(guò)50%。

       二、中西成藥占比最大，器械及計生產(chǎn)品增速最高

        從營(yíng)收構成看，一心堂的主要收入來(lái)源依然是零售收入，2020年實(shí)現營(yíng)收117億元，占比高達92.81%，相較2019年下降了1.41%，主要是營(yíng)收占比僅有5.18%的批發(fā)收入，同比增長(cháng)高達123.4%。

       從產(chǎn)品營(yíng)收情況看，中西成藥占比最大，達到69.82%，同比增長(cháng)15.15%。其次，醫療器械及計生、消毒用品占比10.74%，同比增長(cháng)高達87.26%；中藥占比8.86%，同比增長(cháng)39.26%，兩類(lèi)產(chǎn)品的增速均高于中西成藥產(chǎn)品。

       之所以醫療器械及計生、消毒用品增速最高，主要是由于受新冠肺炎疫情影響，口罩、消毒殺菌、測溫等防控物資，以及與抗病毒相關(guān)的藥品銷(xiāo)量大幅增長(cháng)。

       從銷(xiāo)售區域分布看，西南地區實(shí)現營(yíng)收105億元，占比高達83.33%。其余地區營(yíng)收占比均不足10%，其中華南地區以12.37億元的營(yíng)收占比9.78%；其次華北地區實(shí)現營(yíng)收5.6億元，占比4.43%。

       三、線(xiàn)上、線(xiàn)下業(yè)務(wù)穩步推進(jìn)

        近年來(lái)，一心堂一直在進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)模式的探索，不僅積極嘗試大健康藥店的新興業(yè)態(tài)，不斷向DTP專(zhuān)業(yè)藥房、分銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)藥房、慢病管理藥房、智慧藥房等創(chuàng )新模式轉型，還利用“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)，通過(guò)CRM客戶(hù)關(guān)系管理系統、電商O(píng)2O等，提升藥店的服務(wù)水平。

       在診所業(yè)務(wù)方面，2020年公司有6家診所類(lèi)型業(yè)務(wù)機構，較2019年新增4家，其中專(zhuān)業(yè)診所3家、健康生活館1家、衛生服務(wù)中心及服務(wù)站2家。

       另外，目前公司已上線(xiàn)一心到家O2O業(yè)務(wù)，自建一心到家、一心堂藥城、積分商城等程序，同時(shí)還與各大主流電商平臺建立緊密合作關(guān)系，如美團外賣(mài)、餓了么、京東到家均有O2O業(yè)務(wù)布局，公司所在的十個(gè)省市直轄市均已上線(xiàn)運營(yíng)。

       特別是在線(xiàn)上銷(xiāo)售方面，新冠疫情的爆發(fā)也給公司帶來(lái)了卓越成效。

       據財報顯示，公司2020年電商業(yè)務(wù)（O2O業(yè)務(wù)+B2C業(yè)務(wù)）總銷(xiāo)售1.97億元，是2019年電商業(yè)務(wù)總銷(xiāo)售的2.7倍。 截止2020年12月31日，公司O2O業(yè)務(wù)門(mén)店數達到4816家，覆蓋率達到門(mén)店總數的66.84%，O2O業(yè)務(wù)覆蓋面遍布10個(gè)省份及直轄市。

       由于O2O業(yè)務(wù)符合當前公司戰略規劃，因此依托連鎖門(mén)店網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢，讓自營(yíng)O2O一心到家平臺成為O2O業(yè)務(wù)的主力軍。其中，省會(huì )級城市O2O業(yè)務(wù)、地市級城市O2O業(yè)務(wù)依然是O2O業(yè)務(wù)銷(xiāo)售的重點(diǎn)區域，2020年銷(xiāo)售占比分別達到54.96%、32.17%。從店群分布來(lái)看，商業(yè)區店和商住混合店是承接O2O業(yè)務(wù)銷(xiāo)售的重點(diǎn)。

會(huì )員管理也是公司的核心業(yè)務(wù)之一，在這方面同樣保持著(zhù)穩健增長(cháng)。截止2020年12月31日公司有效會(huì )員人數達到2400萬(wàn)，同比2019年度會(huì )員人數增長(cháng)400萬(wàn)人，提升20%。從2020年全年累計情況來(lái)看，公司會(huì )員銷(xiāo)售占總銷(xiāo)售額比重為83.23%。會(huì )員交易次數占總交易次數的65.84%。

       四、“西南霸主”地位穩固

        從當下我國連鎖藥店行業(yè)的情況看，一方面，隨著(zhù)健康中國、醫療改革、醫保政策、醫藥量采等穩步推進(jìn)，傳統藥店企業(yè)轉型升級已成為必然趨勢；另一方面，隨著(zhù)藥店零售進(jìn)入存量競爭時(shí)代，傳統藥店企業(yè)不僅要提高供應鏈優(yōu)勢、高管團隊決策能力，還要優(yōu)化品類(lèi)結構、提升服務(wù)能力等。

       與此同時(shí)，醫療改革、處方外流、健康需求等也給藥店零售行業(yè)帶來(lái)增長(cháng)空間。特別是在中國藥店連鎖率的提升趨勢和仍然較低的市場(chǎng)集中度情況下，并購整合、區域性競爭仍舊是行業(yè)發(fā)展的主旋律。

       為此，一心堂在年報中披露，未來(lái)三年，川渝地區是公司第一重要拓展區域，山西、廣西、海南、貴州是第二拓展區域。在自開(kāi)門(mén)店同時(shí)，將進(jìn)一步參與行業(yè)資產(chǎn)整合，通過(guò)收購區域優(yōu)質(zhì)醫藥零售資產(chǎn)開(kāi)拓市場(chǎng)、提高市場(chǎng)份額，加快四川區域的拓展，爭取將川渝建成公司銷(xiāo)售體量最大的區域。

       可以預見(jiàn)，隨著(zhù)一心堂多元化區域戰略的穩步推進(jìn)，其“西南霸主”的投資價(jià)值也會(huì )逐漸凸顯。