截止2021年2月1日，222家醫藥上市企業(yè)公布年終業(yè)績(jì)預告，行業(yè)平均凈利潤2.81億元（預告數值區間取中位數計算），平均增幅60.75%。其中，海正藥業(yè)以年凈利潤4.1億元，同比增幅340.5%的優(yōu)秀數據，大大領(lǐng) 先于行業(yè)平均水平，位列目前整體行業(yè)的第17名，要知道這可是包含了疫情期間營(yíng)收大漲的口罩、檢測試劑等器械行業(yè)，如果排除干擾因素，海正藥業(yè)去年業(yè)績(jì)妥妥進(jìn)前5。
不過(guò)，據海正藥業(yè)2020年業(yè)績(jì)預告稱(chēng)，其扣除非經(jīng)常性損益事項后，預計盈利僅4000萬(wàn)元到7000萬(wàn)元。
公司業(yè)績(jì)實(shí)現預增的主要原因是公司制劑銷(xiāo)售增長(cháng)帶來(lái)的毛利貢獻增加，整體營(yíng)運效率提升帶來(lái)的銷(xiāo)售、管理等營(yíng)運費用同比下降，以及有息負債規模下降、融資相關(guān)財務(wù)費用同比下降。
不過(guò)，更為關(guān)鍵的是，海正藥業(yè)在2019年提出改革政策以來(lái)，業(yè)績(jì)終于有所起色，并且去年迎來(lái)“高瓴資本”成為第二大股東，能否幫助海正藥業(yè)真正意義上擺脫困境，實(shí)現“反轉”。
一、昔日“輝煌”，如今“困境”
每當提起海正藥業(yè)，總會(huì )讓人想起公司“當年勇”。
浙江海正藥業(yè)始創(chuàng )于1956年，2000年7月登陸A股掛牌上市，2012年與全球制藥巨頭輝瑞公司在品牌仿制藥領(lǐng)域合資成立海正輝瑞（海正藥業(yè)占股51%，輝瑞占股49%；后更名瀚暉制藥），2014年總營(yíng)收就已突破百億大關(guān)，比如今的“醫藥一哥”恒瑞醫藥早了足足兩年（2016年總營(yíng)收110.94億元）。
可是，自2015年海正藥業(yè)最高市值達到262億之后，至今再也沒(méi)有突破200億大關(guān)。同期，恒瑞醫藥卻從2015年的1000多億漲到至今5400多億，成為國內醫藥行業(yè)“龍頭一哥”。
地位如此反差的原因很多，但在旁觀(guān)者看來(lái)根本原因則特別簡(jiǎn)單：看不清市場(chǎng)趨勢，魄力不夠。
2017年，輝瑞基于其全球業(yè)務(wù)戰略布局調整的角度考慮（逐步剝離仿制藥業(yè)務(wù)，更多聚焦在創(chuàng )新藥領(lǐng)域），將海正輝瑞49%的股權，以2.8639億美元（折合人民幣19.02億元）的價(jià)格，出售給高瓴資本控制的Sapphire公司。
2018年4月，海正輝瑞正式更名為瀚暉制藥，海正藥業(yè)持股51%，Sapphire全資子公司HPPCHoldingSARL（簡(jiǎn)稱(chēng)HPPC）持股49%。此次輝瑞退出，雖說(shuō)讓公司收入大打折扣。但背后真正可惜的在于，眼看宇宙第一的輝瑞都在放棄仿制藥企，卻仍舊后知后覺(jué)。
另一方面，明知子公司麻煩纏身，拖累核心產(chǎn)業(yè)，卻無(wú)魄力“壯士斷腕”。
一者，投資1.51億元的控股子公司云南生物制藥有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“云生公司”）自2016年以來(lái)，受內部因素、外部因素影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)持續下滑、產(chǎn)品規劃和項目建設停滯，現已資不抵債，于去年申請破產(chǎn)重組。
截至2020年6月30日，海正藥業(yè)及下屬子公司對云生公司應收款項1.21億元，已計提壞賬準備1868萬(wàn)元；公司對云生公司的長(cháng)期股權投資為1.5億元，已計提長(cháng)期股權投資減值準備1.5億元；公司合并層面對云生公司確認商譽(yù)9260萬(wàn)元，已計提減值準備9260萬(wàn)元。
諸多利空因素頻發(fā)，導致海正藥業(yè)近年來(lái)業(yè)績(jì)表現不佳。
最后導致2015-2019年海正藥業(yè)扣非凈利潤分別虧損1.39億、2.83億、1.41億、6.12億、25.21億，金額一年比一年大。
去年新冠疫情的爆發(fā)，也使得公司業(yè)績(jì)受到一定的影響。截至2020年前三季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入81.5億元，同比下降1.9%；歸母凈利潤3.43億元，同比下降72.71%。
二、高瓴加持，將迎變局
為了填補巨虧，公司管理層進(jìn)行了大刀闊斧的改革。2019年提出“聚焦、瘦身、優(yōu)化”三大原則，并通過(guò)變賣(mài)房產(chǎn)、股權等各類(lèi)資產(chǎn)回籠資金。
在去年新冠疫情的影響下，公司實(shí)施的內部管控也因此取得了明顯的效果。2020年上半年銷(xiāo)售費用同比下滑20%至11.5億元，其中市場(chǎng)推廣業(yè)務(wù)費、銷(xiāo)售部門(mén)經(jīng)費分別同比下降25%、44%。上半年，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入53.2億元，同比下降6.13%；歸母凈利潤2.41億元，同比增長(cháng)357.31%。
新冠疫情的爆發(fā)，更是讓其抗感染藥產(chǎn)品銷(xiāo)售大增，上半年同比增長(cháng)53.42%，營(yíng)收占比增長(cháng)了7個(gè)百分點(diǎn)。其中，擁有抗腫瘤制劑、口服固體制劑和高端培南類(lèi)制劑生產(chǎn)線(xiàn)的瀚暉制藥，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化銷(xiāo)售行為及多種學(xué)術(shù)推廣手段，在各疾病治療領(lǐng)域中樹(shù)立的專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品形象及市場(chǎng)定位有著(zhù)關(guān)鍵性作用。
但從目前海正藥業(yè)的狀態(tài)來(lái)看，其三大原則似乎也僅僅做到了瘦身階段？至于聚焦與優(yōu)化，目前暫沒(méi)有明確的內容顯示。
實(shí)際上，孫公司瀚暉制藥一直是海正藥業(yè)的主要收入來(lái)源之一。
據財報顯示，2018年、2019年、2020年1-6月，瀚暉制藥實(shí)現凈利潤分別為5.29億、5.41億、3.89億，經(jīng)營(yíng)性現金流分別為4.7億、4.89億、2.55億元，實(shí)為非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。同期，海正藥業(yè)100%控股的子公司海正藥業(yè)（杭州）實(shí)現營(yíng)收28億元，凈利潤反而虧損2301.66萬(wàn)元。基于此，高瓴資本通過(guò)賣(mài)出瀚暉制藥間接入股海正藥業(yè)的消息，也引發(fā)了市場(chǎng)熱議。或許其主要目前也主要是想從源頭上拯救這個(gè)尚且優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，打好手中的這張牌。
2020年7月20日，海正藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，將通過(guò)發(fā)行股份、可轉換公司債券及支付現金向HPPC購買(mǎi)瀚暉制藥49%股權，并募集配套資金。本次交易后，瀚暉制藥將由母公司海正藥業(yè)100%持股。
因此，經(jīng)過(guò)多次調整的資產(chǎn)重組方案已經(jīng)在去年12月25日獲得管理層有條件通過(guò)。這就意味著(zhù)，高瓴資本不僅在瀚暉制藥上賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，還將持有海正藥業(yè)21.53%股權，成為第二大股東。
目前情況看來(lái)，只有寄希望于“醫藥投資圣手”高瓴資本的賦能，能讓曾經(jīng)放棄部分藥品的研發(fā)，變賣(mài)房產(chǎn)、控股公司等填補巨虧“求生”的海正藥業(yè)產(chǎn)生重大變局。
三、能否實(shí)現困境反轉？
總結來(lái)看，有著(zhù)高瓴加持的海正藥業(yè)，困境反轉的確定性還是比較大的。
一方面，對比同行業(yè)其他仿制藥企業(yè)，海正藥業(yè)本身有著(zhù)極具看點(diǎn)的原料藥業(yè)務(wù)，能生產(chǎn)出低成本的高端仿制藥。畢竟，從原料藥成功轉型制劑，也讓公司在應對集采上有較大的優(yōu)勢。例如，公司四款藥品在參加第三批國家帶量采購中全部中標，其中來(lái)曲唑、阿那曲唑，都是銷(xiāo)售額高達10億級別的“重磅炸 彈”（2019年億元銷(xiāo)售額分別為15.2億、9.77億）。
另一方面，瀚暉制藥并表后，也會(huì )讓公司的財務(wù)狀況更加健康，有利于提升公司投資價(jià)值。
但與此同時(shí)，畢竟海正藥業(yè)當前的負債壓力仍然較大，后續業(yè)績(jì)能否繼續保持靚麗增長(cháng)、高瓴的入局能否帶領(lǐng)公司重現昔日輝煌，一切交由時(shí)間來(lái)檢驗。
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