2020年，疫情的沖擊給整個社會無疑帶來了空前的影響。
整個2020年，生物醫(yī)藥行業(yè)先抑后揚，雖幾經(jīng)波折但整體漲勢顯著。2020年初，疫情的爆發(fā)使整個市場黯淡下來。在我國積極控制疫情，以及社會對藥品、醫(yī)用防護物資急需等因素下，一批**、藥械、原料藥企業(yè)領(lǐng)跑，醫(yī)藥板塊熱度上升。
年中，我國已有效控制住疫情，工業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)、經(jīng)濟逐漸開始復(fù)蘇。醫(yī)藥板塊在經(jīng)歷回調(diào)后仍持續(xù)增長。
年末，冠脈支架集采降價遠超預(yù)期，市場對醫(yī)藥板塊悲觀情緒加重，指數(shù)有所滑落。而12月，醫(yī)保談判結(jié)果的公布緩解了市場的恐慌情緒，盡管相當多數(shù)的產(chǎn)品降價幅度保密，但股票指數(shù)一定程度上反映了市場的信心。截至2020年12月21日收盤，醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)年漲幅為50.89%，在申萬28個一級行業(yè)中排名第四。
在我國政策設(shè)計、審評優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級、金融賦能、市場提振等因素共同作用下，生物醫(yī)藥板塊的市值正處在歷史的高位。截至12月25日，全部A股估值為15.76倍，醫(yī)藥生物估值為45.23倍，相對A股溢價率為187%。
然而，2021年醫(yī)藥板塊的估值能不能繼續(xù)維持高點？行業(yè)仍持有疑問。
2015年、2016年曾是醫(yī)療領(lǐng)域的投資高峰階段。以2015年6月，我國不再實行藥品最高限價為重要標志，隨著發(fā)改委將更多的藥品定價權(quán)交給市場，市場對于醫(yī)藥領(lǐng)域的看好可謂狂熱，無論怎樣的賽道都大量涌入。
2018年，以國家進行醫(yī)療監(jiān)管改革等為標志，醫(yī)療健康行業(yè)有所降溫，IPO數(shù)量下降至15起，較2017年大幅減少了38起。
2020年上半年，盡管疫情的爆發(fā)，但業(yè)內(nèi)普遍認為的“資本寒冬”不僅沒有到來，反而生物醫(yī)藥的估值發(fā)生了重大變化：醫(yī)藥行業(yè)，尤其是創(chuàng)新醫(yī)藥領(lǐng)域的估值被催生的很大。
而從2020下半年開始，醫(yī)藥板塊估值壓力增大，十余家醫(yī)藥企業(yè)上市即跌破發(fā)行價。業(yè)內(nèi)有意見認為，一方面，一級市場、二級市場大量的資金涌入，導致市場產(chǎn)生泡沫，估值過高。另一方面，雖然大部分創(chuàng)新藥企都能夠達到產(chǎn)品成功上市的及格線，但研發(fā)的速度與進展各有快慢、研發(fā)的途徑各有不同，創(chuàng)新路線以me too me btter以及fast follow為主，“真正”的創(chuàng)新仍然非常罕見。
在市場中，既有一大批醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)以自主研發(fā)為驅(qū)動，憑借自己優(yōu)質(zhì)的研發(fā)資源、強大的團隊以及臨床持續(xù)的進展，被市場所看好。同時，也存在一些由資本創(chuàng)立，產(chǎn)品主要依靠license in的企業(yè)，在短期內(nèi)快速吸納資金上市后資方退出的套路，把專業(yè)壁壘、資源要求都極高的“創(chuàng)新藥”領(lǐng)域變成套現(xiàn)工具。
那么，如何看待醫(yī)藥行業(yè)估值過高的風險呢？
對此，華平投資合伙人、中國醫(yī)療健康投資負責人方敏，在2021年中國醫(yī)藥投資論壇上提到：“一度引燃市場的小分子靶點、PD-1將面臨同質(zhì)化競爭。以進入醫(yī)保降價的PD-1為例，一批賽道擁擠但“晚了一步”的產(chǎn)品，醫(yī)保談判是不是能談出足夠的價格維持盈利，以保證有足夠的資金投入到研發(fā)中，實現(xiàn)循環(huán)。醫(yī)藥板塊的爆發(fā)能否長期持續(xù)是一個疑問，回答這個疑問需要看重企業(yè)、品種的盈利能力是“一次性”還是“可持續(xù)”，需要企業(yè)走差異化路線，做差異化競爭。”
成本、收入、政策、管線、競爭、流動性、行業(yè)大勢都會影響一個企業(yè)的估值，評價估值的體系也百花齊放。在原則上，看待估值的高低與企業(yè)能否持續(xù)創(chuàng)造價值緊密維系。
創(chuàng)新醫(yī)藥雖然已發(fā)展多年，但仍是一個年輕的行業(yè)。
合理看待估值，應(yīng)該更多的把握長期的投資邏輯，例如具有較其他藥品更好的臨床療效，真正能夠解決臨床熱點的一些企業(yè)或者是技術(shù)、模式上有真正的臨床價值的企業(yè)。從行業(yè)角度來說，更多的則是考慮未來如何充分利用一級、二級市場提供的資金，搭建可持續(xù)的投融資生態(tài)體系。
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