記者 |范嘉智
編輯 |陳菲遐
哈藥股份（600664.SH）遇上了最糟的情況。其對GNC Holdings Inc．（中文名“健安喜”，下稱(chēng)“GNC”）的投資徹底宣告失敗。
哈藥股份發(fā)布公告稱(chēng)，由于哈藥股份作為GNC優(yōu)先股股東，償還次于位列普通債權人之后，因此在分配判決中未獲得清償。這意味著(zhù)即便GNC進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，哈藥股份作為投資方仍無(wú)法挽回損失。
GNC已經(jīng)嚴重影響到了哈藥股份的業(yè)績(jì)。2020年半年報顯示，由GNC可轉換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)累計產(chǎn)生的其他綜合收益損失已經(jīng)達到18.30億元，但仍有余額2.18億元。根據判決結果，剩余的2.18億元可轉換優(yōu)先股的價(jià)值也很有可能“歸零”。這也代表哈藥股份這筆投資徹底宣告失敗。
按照剩余的2.18億元可轉換優(yōu)先股的價(jià)值損失，以哈藥股份25.07億總股本計算，對每股收益的將達到0.087元/股。考慮到上半年哈藥股份基本每股收益為-0.13元/股，公司全年業(yè)績(jì)能否“轉正”仍有較大壓力。
GNC創(chuàng )立于1935年，2011年在紐交所上市，主要產(chǎn)品為營(yíng)養食品等保健品，在全球有超5000家連鎖門(mén)店。2010年開(kāi)始，由于經(jīng)營(yíng)不善、業(yè)績(jì)表現不佳等方面的考慮，GNC開(kāi)始謀求出售。哈藥股份于2018年2月通過(guò)其控股股東哈藥集團與GNC簽訂了購買(mǎi)協(xié)議，哈藥集團擬以現金約3億美元認購GNC發(fā)行的約30萬(wàn)股優(yōu)先股，并由哈藥股份承接哈藥集團在購買(mǎi)協(xié)議中的全部權利和義務(wù)。
截至2019年2月13日，哈藥股份分三次累計向GNC支付2.995億美元，用于認購其發(fā)行的299,950股可轉換優(yōu)先股。認購優(yōu)先股的好處在于既能夠獲得類(lèi)似債券獲得6.5%的固定收益回報，還能在適當時(shí)機把優(yōu)先股以特定比例轉換成普通股，來(lái)獲取超過(guò)固定收益的回報。
但被收購的GNC長(cháng)期被債務(wù)問(wèn)題困擾，2020年新冠疫情爆發(fā)，GNC位于美國和加拿大的門(mén)店大量關(guān)閉，導致期間GNC業(yè)績(jì)大幅下滑，最終申請破產(chǎn)。
最初，GNC仍有包括獨立重整計劃及出售計劃兩個(gè)選項。根據公告，GNC與哈藥股份控股股東哈藥集團有限公司以7.6億美元（折合人民幣53.8億元）的價(jià)格向其整體出售GNC業(yè)務(wù)初步達成原則性意向。這一報價(jià)遠超GNC的真實(shí)價(jià)值，在已經(jīng)損失超過(guò)20億元的前提下，再追加投資50億元顯然缺乏合理性。
投資GNC“暴雷”也持續影響哈藥股份的業(yè)績(jì)。2020年上半年，哈藥股份對GNC可轉換優(yōu)先股的應收股利計提減值準備，造成損失1.71億元。半年報數據顯示，哈藥股份實(shí)現營(yíng)收48.09億元，同比下滑12.81%，凈利潤虧損3.13億元，同比下降687%。2018年與2019年，哈藥股份的其他綜合收益分別損失3.30億元和8.45億元，主要也是由于GNC可轉換優(yōu)先股公允價(jià)值與股價(jià)的差額導致。
哈藥股份解決方案是變賣(mài)資產(chǎn)，9月，公司宣布以1310萬(wàn)元出售位于上海的一套住宅，但這并不能解決哈藥股份盈利堪憂(yōu)這一根本問(wèn)題。2017年至2019年，哈藥股份分部實(shí)現營(yíng)收120.18億元、108.14億元、118.25億元；扣非后凈利潤分別為2.90億元、2.44億元、-0.12億元。
造成哈藥股份凈利潤一路下滑甚至虧損的另一項原因，是產(chǎn)品受政策沖擊。哈藥股份的產(chǎn)品線(xiàn)涵蓋注射用丹參（凍干）、注射用雙黃連（凍干）等中藥注射劑，以及前列地爾注射液等輔助用藥，在醫保控費背景下，這類(lèi)產(chǎn)品或遭修改說(shuō)明書(shū)、調出醫保目錄，或進(jìn)入重點(diǎn)藥品監控目錄等政策上的限制，市場(chǎng)空間及前景均堪憂(yōu)。
在締造“蓋中蓋”的營(yíng)銷(xiāo)神話(huà)后，哈藥股份長(cháng)期以來(lái)采用“重銷(xiāo)售”、“輕研發(fā)”的發(fā)展戰略，并不符合醫藥股的特征。一般而言，研發(fā)投入是醫藥公司未來(lái)收入的驅動(dòng)。哈藥股份2019年研發(fā)投入1.25億元，占總收入比重僅為1.15%，遠低于行業(yè)平均水平。
此外，哈藥股份人事變動(dòng)頻繁。2019年3月以來(lái)，已經(jīng)先后有公司董事長(cháng)、總經(jīng)理以及五位副總經(jīng)理提出辭職。在海外投資暴雷以后，哈藥股份要想恢復元氣，可能需要更長(cháng)時(shí)間。
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