我國原料藥出口主要由規模較大、工藝技術(shù) 路線(xiàn)穩定的大宗原料藥起步，目前仍以大宗原料藥占比較高。
在全球醫藥供應鏈緊張的情況下，業(yè)內表示，看好中國醫藥產(chǎn)業(yè)的新周期、新產(chǎn) 能、新制造三重外需拓展機會(huì )，給予醫藥行業(yè)推薦評級。其中大宗原料藥新一輪漲價(jià)周期開(kāi)啟。如維生素供應鏈受限，VA 和 VE 開(kāi)啟新周期；抗生素中間體價(jià)格觸底回升；下游制劑需求旺盛，相關(guān)解熱鎮痛類(lèi)藥物價(jià)格將繼續上漲等。
大宗原料藥新周期：建議關(guān)注維生素漲價(jià)相關(guān)的新和成、億帆醫藥，抗生素中間體相關(guān)的科倫藥業(yè)，解熱鎮痛類(lèi)藥物相關(guān)的新華制藥。
新和成
浙江新和成股份有限公司目前業(yè)務(wù)包括營(yíng)養品、香精香料、新材料、原料藥四大板塊，是世界四大維生素生產(chǎn)企業(yè)之一。伴隨飼料需求受益于生豬補欄回暖，疊加維生素行業(yè)供給格局改善，我們看好維生素價(jià)格自底部持續回升；公司在生物發(fā)酵及蛋氨酸等營(yíng)養品領(lǐng)域多元化布局，看好公司未來(lái)成為營(yíng)養品一體化解決方案的國內龍頭；香精香料領(lǐng)域需求剛性，看好公司品類(lèi)延展助力業(yè)績(jì)。2020Q1伴隨維生素等品種價(jià)格上漲，公司預計實(shí)現歸母凈利潤8.7-9.7億元(YoY70%-90%)。
據預計，公司2019-2021年凈利潤分別為22.2/36.5/42.7億元，對應EPS分別為1.03/1.70/1.99元。結合可比公司估值水平(2020年平均17倍PE)及公司未來(lái)新項目成長(cháng)性，給予公司2020年19-22倍PE，對應目標價(jià)為32.30-37.40元。
億帆醫藥
近日億帆醫藥發(fā)布2019年年度報告，公司全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入51.87億元，同比增加11.98%；歸母凈利潤9.03億元，同比增加22.51%。公司2020年一季度業(yè)績(jì)預告顯示，一季度預計實(shí)現歸母凈利潤2.80億元至3.38億元，同比上升90%至130%。
據了解，億帆醫藥的原料藥產(chǎn)品主要包括維生素B5及原B5。其中，維生素B5又稱(chēng)D-泛酸鈣，是一種重要的飼料添加劑和食品添加劑。根據《中國維生素產(chǎn)業(yè)報告》，2018年全球泛酸鈣產(chǎn)能約為2.7萬(wàn)噸，其中國內產(chǎn)能約為2.2萬(wàn)噸，定價(jià)權掌握在國內企業(yè)手中。而國內又數億帆醫藥產(chǎn)能高，占全球產(chǎn)能35%。
近年來(lái)，環(huán)保趨嚴使得部分采用化學(xué)拆分法生產(chǎn)泛酸鈣的企業(yè)被迫減產(chǎn)，而億帆醫藥采用的生物酶拆分法成本更低更環(huán)保。環(huán)保壓力疊加之下，2019年下半年以來(lái)生豬生產(chǎn)回升而帶動(dòng)豬飼料需求增加，泛酸鈣價(jià)格持續上漲。2019年第三季度，泛酸鈣價(jià)格在360元/千克上下波動(dòng)。而公開(kāi)資料顯示，2019年第一季度全球泛酸鈣價(jià)格在180元/千克左右。業(yè)內人士指出，預計泛酸鈣全年價(jià)格能保持350元/千克以上的價(jià)位。
科倫藥業(yè)
資料顯示，科倫藥業(yè)主要業(yè)務(wù)為大容量注射劑(輸液)、小容量注射劑(水針)、注射用無(wú)菌粉針(含分裝粉針及凍干粉針)、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、腹膜透析液等25種劑型藥品及抗生素中間體、原料藥、醫藥包材、醫療器械等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
科倫藥業(yè)逐步發(fā)展成國內大輸液龍頭企業(yè)，目前已經(jīng)構建了抗生素中間體-原料藥-制劑全產(chǎn)業(yè)鏈，多個(gè)仿制藥進(jìn)入產(chǎn)品收獲期，創(chuàng )新藥研發(fā)加速推進(jìn)。
川寧項目正式投產(chǎn)后，公司在抗生素原料藥-中間體-制劑全產(chǎn)業(yè)鏈布局形成閉環(huán)，從上游發(fā)酵原料到中游川寧項目的各項中間體，再到下游配套的相關(guān)頭孢等抗生素制劑。依托公司的全國體系布局，切實(shí)有效提升了應對抗生素原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險的能力。
新華制藥
新華制藥是亞洲大型解熱鎮痛類(lèi)藥物生產(chǎn)與出口基地以及國內重要的心腦血管類(lèi)、抗感染類(lèi)及中樞神經(jīng)類(lèi)等藥物生產(chǎn)企業(yè)，多個(gè)品種國內市場(chǎng)占有率靠前。目前公司已經(jīng)形成以制劑、原料藥和醫藥中間體三大業(yè)務(wù)板塊為核心的布局，制劑包括清熱解毒、消化代謝、心血管等領(lǐng)域，戰略品種有舒泰得、庫欣、介寧、保暢等；原料藥主要有布洛芬、安乃近、咖 啡因、阿司匹林和左旋多巴等；醫藥中間體主要包括甲酸三甲酯等化工產(chǎn)品。
在發(fā)展過(guò)程總，新華制藥積極推進(jìn)原料藥生產(chǎn)合成單元的連續化和自動(dòng)化，年內完成智能控制改造項目等15個(gè)。建設了一分廠(chǎng)綜合動(dòng)力控制中心，一分廠(chǎng)能源供應全部實(shí)現了遠程智能化控制。設備運行與管理監控智能化平臺投入運行。
展望未來(lái)，公司表示，隨著(zhù)通過(guò)一致性評價(jià)藥品增多，重點(diǎn)戰略品種發(fā)展步入良性軌道，國際制劑合作項目相繼投入商業(yè)運營(yíng)，制劑突破迎來(lái)很好機遇；主導原料藥綜合競爭力增強，新特原料藥正成為公司新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)。公司將繼續圍繞產(chǎn)品結構優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)鏈升級，在做強做精原料藥的基礎上，促使科技創(chuàng )新、項目建設、大制劑戰略、國際化經(jīng)營(yíng)、新模式培育方面實(shí)現新突破。
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