在帶量采購沖擊下，國產(chǎn)創(chuàng)新藥及CRO企業(yè)更受關(guān)注

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來源：制藥網(wǎng)

2020-03-04

帶量采購的沖擊下，仿制藥企業(yè)原有的銷售模式逐步發(fā)生變化，拓展包括創(chuàng)新藥在內(nèi)的增量品種成為企業(yè)面臨政策沖擊之下的必然選擇。在政策、資本、人才的共同驅(qū)動(dòng)之下，國內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域仍將維持較高的景氣度。

　　帶量采購的沖擊下，仿制藥企業(yè)原有的銷售模式逐步發(fā)生變化，拓展包括創(chuàng)新藥在內(nèi)的增量品種成為企業(yè)面臨政策沖擊之下的必然選擇。在政策、資本、人才的共同驅(qū)動(dòng)之下，國內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域仍將維持較高的景氣度。

　　在《帶量采購壓縮利潤空間，仿制藥降價(jià)成業(yè)界共識》一文中提到“帶量采購趨于常態(tài)化，仿制藥降價(jià)將成為長期趨勢”，行業(yè)發(fā)展方向是將向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型。而對于創(chuàng)新藥的發(fā)展，投資者建議應(yīng)關(guān)注研發(fā)能力較強(qiáng)的國產(chǎn)創(chuàng)新藥以及CRO/CDMO企業(yè)，其中恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥、復(fù)星醫(yī)藥、藥明康德、泰格醫(yī)藥等建議買入。

　　恒瑞醫(yī)藥

　　作為國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥在研發(fā)投入方面， 2019年前三季度投入的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到28.99億元，同比增長66.97%，占營收的17.12%，研發(fā)費(fèi)用大幅增加的原因是報(bào)告期研發(fā)項(xiàng)目投入增加。相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，2011年以來，恒瑞醫(yī)藥每年的研發(fā)費(fèi)用率都在10%以上。

　　值得注意的是，公司多年的持續(xù)研發(fā)投入迎來了收獲階段。從產(chǎn)品管線上看，興業(yè)證券的相關(guān)研報(bào)顯示，公司目前產(chǎn)品線主要覆蓋抗腫瘤、手術(shù)**和造影劑等領(lǐng)域，后續(xù)研發(fā)管線則在上述領(lǐng)域之外進(jìn)一步向免疫疾病、糖尿病等大病種領(lǐng)域拓展。目前，恒瑞醫(yī)藥已有5款創(chuàng)新藥獲批上市，分別是艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼和卡瑞利珠單抗，另有30余款創(chuàng)新藥正在開展臨床研究。

　　相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來公司創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)將加大。公司未來多個(gè)重磅創(chuàng)新藥上市銷售驅(qū)動(dòng)業(yè)績快速增長，創(chuàng)新藥國際化戰(zhàn)略打開長期市值空間，預(yù)計(jì)2019-2021年攤薄EPS為1.22/1.59/2.09元，維持“買入”評級。

　　中國生物制藥

　　中國生物制藥2016/2017/2018年研發(fā)支出分別為14.3/15.95/20.91億元，2019年上半年達(dá)16.26億元，公司研發(fā)投入的增加將迎來新藥品的密集收獲期。

　　據(jù)悉，創(chuàng)新藥安羅替尼2018年推出即有銷售額約12億元，2019年上半年銷售額超13億元，安羅替尼的峰值可達(dá)90億元。PD-1有望于2020年獲批上市，PD-L1有望2021年上市。PD-1抗體+化療、PD-L1抗體+化療的適應(yīng)癥已經(jīng)進(jìn)入臨床Ⅲ階段。公司亦開展了PD-1抗體+安羅替尼、PD-L1抗體+安羅替尼的臨床試驗(yàn)，多項(xiàng)進(jìn)入臨床Ⅰ期或Ⅱ期。曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐珠單抗2021年上市。2020/2021年將有18/24個(gè)品種上市，峰值銷售10億以上的總共有10個(gè)。2020年上市的侖伐替尼的峰值超30億。

　　預(yù)計(jì)其2019-2021年公司營業(yè)收入為244.9億元、281.9億元、324.8億元，同比增長16.9%、15.1%、15.2%，歸母凈利潤分別為31.3億元、37.2億元、44.6億元，同比增長-65.4%、18.8%、19.9%。投資者表示，考慮到公司仿制藥龍頭地位鞏固，且創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速，新產(chǎn)品將陸續(xù)上市，給予2020年50倍PE估值，目標(biāo)價(jià)16.43港元，買入評級。

　　復(fù)星醫(yī)藥

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年復(fù)星醫(yī)藥研發(fā)投入25.06億元，同比大增63.92%，達(dá)到近5年峰值。2019年，復(fù)星醫(yī)藥再接再厲，僅2019年前三季度的研發(fā)投入已達(dá)22.53億元，同比增長20.70%。

　　據(jù)復(fù)興醫(yī)藥2019年中報(bào)顯示，復(fù)星醫(yī)藥在研創(chuàng)新藥、仿制藥、生物類似藥及仿制藥一致性評價(jià)的項(xiàng)目已達(dá)233項(xiàng)，其中：小分子創(chuàng)新藥16項(xiàng)、生物創(chuàng)新藥12項(xiàng)、生物類似藥20項(xiàng)、國際標(biāo)準(zhǔn)的仿制藥129項(xiàng)、一致性評價(jià)項(xiàng)目54項(xiàng)、中藥2項(xiàng)；此外，引進(jìn)項(xiàng)目23項(xiàng)，其中進(jìn)口創(chuàng)新藥8項(xiàng)，進(jìn)口仿制藥15項(xiàng)。

　　其中，已有 9 個(gè)小分子創(chuàng)新藥產(chǎn)品(包括 1 個(gè)改良型新藥)、9 個(gè)適應(yīng)癥于中國境內(nèi)獲臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)；已有 1 個(gè)單克隆抗體產(chǎn)品于中國境內(nèi)獲批上市，2 個(gè)單克隆抗體產(chǎn)品于中國境內(nèi)獲得新藥上市申請受理并均已納入優(yōu) 先審評程序、13 個(gè)單克隆抗體產(chǎn)品、3 個(gè)聯(lián)合治療方案在全球范圍內(nèi)開展 20 多項(xiàng)臨床試驗(yàn)。

　　藥明康德

　　藥明康德始終秉承優(yōu)異的商業(yè)模式，在國內(nèi)同類企業(yè)中一騎絕塵，龍頭地位穩(wěn)固：公司始終秉承優(yōu)異的商業(yè)模式，逐漸成長為亞洲大型、全球領(lǐng)軍的CRO公司。

　　據(jù)預(yù)計(jì)公司2019年-2021年的收入分別為127.9億元(+33.0%)、164.6億元(+28.7%)、208.6億元(+26.7%)，歸母凈利潤分別為22.8億元(+1.0%)、28.8億元(+26.0%)、36.0億元(+25.3%)，對應(yīng)EPS分別為1.38元、1.74元、2.18元，對應(yīng)PE分別為76.7倍、60.9倍、48.6倍。公司所處CXO行業(yè)景氣度高，我們看好公司作為全球少有的全產(chǎn)業(yè)鏈布局CXO公司，長期業(yè)績增長潛力大，給予“增持-A”評級。

　　泰格醫(yī)藥

　　資料顯示，泰格醫(yī)藥作為合同研究組織(CRO)，主要為國內(nèi)外醫(yī)藥和醫(yī)療器械創(chuàng)新企業(yè)提供創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械及生物技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品的臨床研究全過程專業(yè)服務(wù)。在經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)和全體員工的共同努力下，公司主營業(yè)務(wù)延續(xù)良好增長趨勢，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。

　　根據(jù)泰格醫(yī)藥2019年度業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年，其營業(yè)總收入為28.23億元，比上年同期增長22.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.48億元，比上年同期增長79.55%。