2019年6月26日，江西博雅生物制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“博雅生物”）停牌兩周后開(kāi)盤(pán)，并連發(fā)了18條公告。此前，博雅生物宣布擬發(fā)行股票、可轉債以及現金的方式，收購羅益生物60.55%的股權。成立于2002年10月的羅益生物主要從事**產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。這也意味著(zhù)，在博雅生物的版圖上，又增加了**這一塊拼圖。
對于從2013年起開(kāi)始持續投資、收購其他公司的博雅生物而言，這樣的場(chǎng)景并不陌生。從1993年成立，到2007年易主，再到2012年上市，博雅生物可謂是“歷經(jīng)坎坷”。而隨著(zhù)上市后頻繁的收購動(dòng)作，博雅生物已經(jīng)不再是只擁有血液制品的“龍頭”。從血液制品，到化藥、中藥再到**，博雅生物走出了一條“另類(lèi)”的路子。
01.并購&跨界
1992年底，原江西省撫州市中心血站改擴建立，博雅生物就此成立。到2007年11月，江西博雅由合瑞實(shí)業(yè)和新興生物兩股東分別持有70.01%和29.99%的股權。
2007年，機緣巧合下，高特佳董事長(cháng)蔡達建用1.02億元收購了江西博雅85%的股權。2012年3月8日，在高特佳的運作下，博雅生物在深圳創(chuàng )業(yè)板上市。
事實(shí)上，此次加入**賽道并不是博雅生物的第一次跨界。在國家逐步放寬對血液制品管控后，博雅生物主營(yíng)的血液制品領(lǐng)域面臨愈發(fā)激烈的競爭。上市當年底便開(kāi)始了收購動(dòng)作，并于第二年成功收購了同為血液制品公司的海康生物，開(kāi)始了第一次的縱向擴張。
2013年，收購天安藥業(yè)后，“順手”拿到的還有當時(shí)天安藥業(yè)的格列美脲片、羥苯磺酸鈣膠囊、鹽酸****腸溶片、鹽酸吡格列酮分散片、靈芝膠囊、杜仲平壓片、蛇膽川貝膠囊等十多個(gè)品種藥物，博雅生物也借由此迅速切入糖尿病用藥市場(chǎng)；當年，博雅生物還收購了柯菲平盛輝制藥的西他沙星；2年后，博雅生物又“故技重施”，收購新百藥業(yè) 83.87%股權，進(jìn)入了以“骨肽”系列為主的生化類(lèi)用藥領(lǐng)域。事實(shí)證明，這兩次收購都給博雅生物帶來(lái)的不錯的效益：除了順利切入其他領(lǐng)域之外，2018年糖尿病用藥業(yè)務(wù)和生化類(lèi)用藥業(yè)務(wù)分別營(yíng)收3.2億元、7億元，分別占總營(yíng)收的13.03%和28.59%，已經(jīng)遠遠超出當年博雅生物的總收入，除此之外，當年收購天安藥業(yè)時(shí)獲得的鹽酸****也于2018年通過(guò)了一致性評價(jià)。
如果說(shuō)，收購了天安藥業(yè)和新百藥業(yè)使得博雅生物在制藥領(lǐng)域取得了不錯成績(jì)的話(huà)，2017年收購的復大醫藥絕對算得上業(yè)績(jì)的另一個(gè)亮點(diǎn)。
復大醫藥是廣東地區重要的血液制品經(jīng)銷(xiāo)商，是國際血液制品企業(yè) Grifols（基立福）的主要代理商，同時(shí)是華蘭生物、遠大蜀陽(yáng)等國內血液制品企業(yè)的主要經(jīng)銷(xiāo)商。2018年，復大醫藥給博雅生物帶來(lái)了5.5億元的收入。雖然在目前整個(gè)博雅生物中占比并不是的，但增長(cháng)速度卻遙遙領(lǐng)先于“同袍”：從2017年的8500萬(wàn)元增長(cháng)了551.44%至5.55億元，占博雅生物的比重也從2017年的5.83%增長(cháng)至22.62%。
通過(guò)不斷的并購，博雅生物在擴充產(chǎn)品線(xiàn)的同時(shí)，業(yè)績(jì)也在持續增長(cháng)，營(yíng)收從2013年的2.45億元增長(cháng)至2018年度的24.5億元，同時(shí)凈利潤從0.82億元增長(cháng)至4.69億元。不斷的并購給博雅帶來(lái)的不僅僅是賬面數字的大幅增長(cháng)，市值也順勢被推升，與上市時(shí)7.98元/股的發(fā)行價(jià)相比，博雅生物股價(jià)曾漲至49.12元/股，漲幅達515.53%。
02.突圍樣本
作為國內血液制品四巨頭之一的博雅生物跨界“玩”**并不是一時(shí)心血來(lái)潮，進(jìn)軍**行業(yè)的舉動(dòng)不無(wú)道理。隨著(zhù)國家經(jīng)濟發(fā)展、免疫規劃覆蓋率不斷擴大，國內**行業(yè)呈現持續快速發(fā)展之勢。數據顯示，中國**市場(chǎng)總規模由2013年的199億元增加至2017年的253億元，預計2030年將增加至1009億元，年均復合增長(cháng)率為11.2%。博雅生物在資本市場(chǎng)上再次出手，拓展非血液制品領(lǐng)域，幾乎成為中國血液制品企業(yè)力破行業(yè)天花板的縮影。
博雅生物2018年的營(yíng)收在四巨頭中并不是的，但是將近70%的增速卻將其他三家企業(yè)遠遠甩在身后。這其中的增長(cháng)點(diǎn)，就是來(lái)源于主業(yè)務(wù)之外的不斷拓展。
2018年2月1日起，修訂后的《生物制品批簽發(fā)管理辦法》（下稱(chēng)“管理辦法”）將正式實(shí)施，時(shí)隔13年后修訂的《管理辦法》讓血液制品行業(yè)再度迎來(lái)新變化。隨著(zhù)監管加強，企業(yè)兼并重組推動(dòng)，血液制品企業(yè)僅存20多家。因此，“嚴監管+市場(chǎng)化”程度低之下帶來(lái)的，是企業(yè)的產(chǎn)能和成長(cháng)受到了限制，這層看不見(jiàn)的“天花板”使得血液制品企業(yè)要想突破，只能從非主業(yè)入手。
除了不斷地收購主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，有了高特佳助力的博雅生物在資本市場(chǎng)的動(dòng)作也越來(lái)越大。2017年博雅生物出資5000萬(wàn)元與上海高特佳投資管理有限公司等，共同投資醫藥產(chǎn)業(yè)并購基金“諸暨高特佳睿安投資合伙企業(yè)”。截至當年12月20日，諸暨睿安投資募集資金6.04億元，已完成資金募集。而諸暨睿安投資的項目均為第三方醫學(xué)診斷相關(guān)企業(yè)，這一產(chǎn)業(yè)尚處初期，但未來(lái)的成長(cháng)性和市場(chǎng)前景可期。博雅生物方面表示，公司此舉目的是通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購基金為公司培育更多優(yōu)質(zhì)投資項目。
不過(guò)，在這不斷收購、跨界過(guò)程中，博雅生物并非全無(wú)煩惱。
首先，眾所周知的是，涉及到收購，就會(huì )涉及到商譽(yù)。2018年，博雅生物的商譽(yù)為6.64億元，與凈資產(chǎn)的比例達到了27.37%。因此，商譽(yù)的減值成為潛在風(fēng)險之一。
另外在快速的收購過(guò)程中，難免會(huì )埋下一些“雷點(diǎn)”，這些雷點(diǎn)中最讓博雅頭痛的是2017年注入旗下的丹霞生物。2017年，深圳市高特佳前海優(yōu)享投資合伙企業(yè)與廣東丹霞生物制藥有限公司原股東簽署《股權收購協(xié)議》，收購丹霞生物99%股權。丹霞生物是一家以血液制品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的生物制藥企業(yè)，與博雅生物存在同業(yè)競爭關(guān)系。作為高特佳旗下唯一一個(gè)血液制品控制平臺，按照高特佳避免同業(yè)競爭的承諾，丹霞生物被注入博雅生物。
按照預期，丹霞生物旗下25個(gè)采血站注入到上市公司，將會(huì )補充博雅薄弱的采血能力，完成一次完美的體外并購案例。但就在收購后不久，國家食藥監總局公布關(guān)于嚴厲查處廣東丹霞生物制藥有限公司篡改人血白蛋白穩定性數據的通告。丹霞生物GMP證書(shū)被收回，意味著(zhù)不能再繼續運轉。雖然作為體外基金并購在博雅生物的賬面上并沒(méi)有發(fā)生影響，但是其股價(jià)有段時(shí)間因此一蹶不振。
就在今年的7月份，廣東省藥監局審評認證中心安排對丹霞生物的藥品GMP認證現場(chǎng)檢查。如果通過(guò)現場(chǎng)核查，丹霞生物有望重獲GMP證書(shū)、恢復生產(chǎn)。即使重獲GMP，但是由于對羅益生物的收購還并未完成，同一時(shí)間段內無(wú)法同時(shí)進(jìn)行丹霞生物的重組。即使羅益生物能于今年底完成注入，丹霞生物啟動(dòng)注入的最早時(shí)間點(diǎn)也是在明年初。
另外，作為生物醫藥行業(yè)永遠繞不開(kāi)同一個(gè)話(huà)題：研發(fā)。博雅生物2018年年報顯示，研發(fā)投入為4500萬(wàn)元，相對2017年的3450萬(wàn)元增長(cháng)了近30%，占營(yíng)收的比例卻從2016年、2017年的5.71%、4.06%下降到了2018年的3.19%。與此同時(shí)，研發(fā)支出資本化的比例從2016年的21.47%增長(cháng)到了2018年的42.40%。
從單一的血液制品，到進(jìn)軍化藥、中藥，再到布局商業(yè)、攻城**，博雅生物在困境來(lái)臨之前的擴張，絕對算得上是同行的突圍樣本。博雅的下一站，又將會(huì )把疆域擴到哪里？
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