泰格子公司方達控股港交所掛牌 CRO市場(chǎng)兩者里應外合各賺所需

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作者：梁建來(lái)源：新浪醫藥新聞

2019-05-31

5月29日晚間，泰格醫藥發(fā)布公告稱(chēng)，其子公司方達控股將于今日正式在港交所掛牌上市，股票代碼為1521，截至今天下午收盤(pán)，每股3.35港元，漲幅達4.49%，總市值為67.26億港元。

和母公司泰格醫藥主要負責亞太地區的業(yè)務(wù)不同的是，方達控股是泰格醫藥在歐美地區CRO行業(yè)的旗艦平臺。

實(shí)際上，上述業(yè)務(wù)方向的不同也是泰格醫藥本次把方達控股拆分打包在港交所掛牌上市的重要原因之一，比如，方達控股在招股書(shū)中稱(chēng)，分拆及上市將為投資者提供很好的機會(huì )，投資在美國及中國兩個(gè)全球CRO市場(chǎng)均有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的快速增長(cháng)型企業(yè)。

其言外之意便是泰格醫藥和方達控股分別主營(yíng)中美兩大市場(chǎng)，所以在風(fēng)險、回報狀況及業(yè)務(wù)增長(cháng)策略上兩者的模式將截然不同，所以，這就需要兩家企業(yè)分別在不同的交易市場(chǎng)掛牌上市，以區分開(kāi)來(lái)，加快業(yè)績(jì)增長(cháng)。

這和中國的CRO巨頭藥明康德有著(zhù)異曲同工之妙。藥明康德2015年在紐交所私有化退市時(shí)，其市值僅為約210億元人民幣，如今藥明康德旗下公司藥明生物，合全藥業(yè)和藥明康德分別在港交所和A股上市，其市值相加已達1700余億元。

研發(fā)投入少，優(yōu)勢不足？

方達控股是一家以CRO為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)，根據招股書(shū)顯示，去年方達控股在研發(fā)方面投入的資金量?jì)H占營(yíng)收的2%，而營(yíng)銷(xiāo)費用卻分別高達189萬(wàn)美元、157萬(wàn)美元、258萬(wàn)美元。

如此低的研發(fā)投入能否支撐得起方達控股在招股書(shū)中所說(shuō)的“研發(fā)型企業(yè)”之稱(chēng)號，恐怕在投資者心中需要打一個(gè)大大的問(wèn)號。畢竟方達控股本身也在招股書(shū)中表示，研發(fā)支出的任何減少或其客戶(hù)的研發(fā)支出大幅轉移至并無(wú)競爭力的項目上，均可能對方達控股造成不利影響。

另外在市場(chǎng)方面，方達控股的占比亦非常小，其市占率不足0.2%。目前全球CRO市場(chǎng)容量已由2014年的382億美元快速增長(cháng)至2018年的552億美元，復合增速超過(guò)10%，預計2018-2023年仍將保持10.6%左右的增速。

與市場(chǎng)容量相對應的是，容量越大其競爭肯定也會(huì )越多。實(shí)際上早在2015年底，全球便有CRO公司多達1000余家。而目前全球市場(chǎng)的主要參與者包括Inventive Health、Charles River、ICON以及國內龍頭藥明康德等。這些企業(yè)大多成立時(shí)間較長(cháng)，其自身?yè)碛卸嗄陿I(yè)務(wù)累積經(jīng)驗和資源優(yōu)勢，截至2018年，全球前11大CRO公司占總市場(chǎng)份額的47.1%。

所以現在的問(wèn)題便是，在自身市場(chǎng)占據空間如此之少的情況下，方達控股有何優(yōu)勢去和上述巨頭企業(yè)搶奪市場(chǎng)份額，這就需要方達控股本身的優(yōu)勢非常鮮明。

對于這個(gè)問(wèn)題，方達控股在招股書(shū)中這樣描述自身的優(yōu)勢，其核心優(yōu)勢包括：一體化合同研究機構在一個(gè)龐大且不斷增長(cháng)的市場(chǎng)中運作，并有能力利用強勁的行業(yè)增長(cháng)動(dòng)力；深厚的科研人員人才庫和世界一流的設施和設備已證實(shí)我們具備提供增值技術(shù)專(zhuān)業(yè)知識的能力和有效的質(zhì)量管理體系和監管檢查的良好往績(jì)記錄。

方達控股稱(chēng)，得益于上述優(yōu)勢的存在，該企業(yè)的收入由2016年的48.64百萬(wàn)美元增加70.87%至2018年的83.11百萬(wàn)美元。

另外，方達控股還稱(chēng)，其目前客戶(hù)遍及國內外，其中外國藥企包括楊森、BeiGene、Blueprint、FreseniusKabi、Celgene、Rhodes及Duke等，中國藥企包括揚子江藥業(yè)、海正藥業(yè)、綠葉制藥、先聲藥業(yè)及正大天晴等。根據方大公布的數據。目前該公司前五大客戶(hù)合作業(yè)績(jì)，占公司近三年收入分別是25.64%、21.27%及29.21%。

CRO并購有風(fēng)險

方達控股母公司泰格醫藥2018年年報顯示，去年該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入23.01億元，較上年同期增長(cháng)36.37%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.72億元，比上年同期增長(cháng)56.86%，可以說(shuō)泰格醫藥在業(yè)績(jì)方面增長(cháng)明顯。

不過(guò)業(yè)績(jì)的持續增長(cháng)并不代表泰格醫藥本身公司服務(wù)品質(zhì)的提升以及其產(chǎn)品的銷(xiāo)量得到保證，而是來(lái)自于泰格醫藥一直以來(lái)的并購戰略。

截至2018年，泰格醫藥已經(jīng)先后收購了包括本次在港交所掛牌的方達控股之內數十家公司。大規模的并購使得泰格醫藥在CRO行業(yè)的增長(cháng)率明顯高于市場(chǎng)同期，去年全國CRO行業(yè)的增長(cháng)率為20%左右，而根據泰格醫藥則如上文所講，該公司營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)36.37%。

但是泰格醫藥頻繁的并購也給其帶來(lái)了發(fā)展的隱憂(yōu)，例如泰格醫藥在2016年收購的專(zhuān)注于醫療器械CRO的企業(yè)捷通泰瑞并未完成收購時(shí)的業(yè)績(jì)承諾，僅完成其承諾的43.81%，使得泰格醫藥在收購戰略方面出現重大挫折。

而這種挫折亦傳給了今天剛上市的方達控股，根據方達控股招股書(shū)顯示，方達控股將一家名為Concord的企業(yè)排除在業(yè)績(jì)之外單獨列出，而這家企業(yè)是被方達控股于2018年4月1日以431.7萬(wàn)美元收購。

方達控股本來(lái)預計是在收購完成之后，其能夠幫助泰格醫藥集團擴大安全及毒理學(xué)服務(wù)的收入來(lái)源，進(jìn)一步完善公司在美國市場(chǎng)的臨床服務(wù)測試供應。但是不料卻遭遇滑鐵盧，在方達控股的財務(wù)報表并入Concord的數據之后后，其毛利潤出現了27萬(wàn)美元的下降。

方達控股收購Concord之后不僅沒(méi)有提升業(yè)績(jì)反而拖了后腿。這也給了在大規模并購的CRO產(chǎn)業(yè)一個(gè)警鐘。

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