《當今藥物研發(fā)投入資金應有的姿勢》
--從公開(kāi)數據（上市公司年報）看醫藥研發(fā)立項投入的規模與有效性，談?wù)剝r(jià)值投資
年年歲歲看年報，歲歲年年有不同。過(guò)去三年是國內醫藥行業(yè)規則重塑、發(fā)生巨變的三年。2015年11月4日，全國人大常委會(huì )授權國務(wù)院在十個(gè)省市開(kāi)展藥品上市許可持有人制度試點(diǎn)工作（制度變革開(kāi)始）；2018年6月7日，中國國家藥品監督管理局當選ICH管理委員會(huì )成員，令中國醫藥企業(yè)堅定了走國際化的信心。有鑒于此，醫藥股年報數據究竟折射出怎樣的行業(yè)與公司變化，銷(xiāo)售收入反映更多的是公司的過(guò)去，而展望未來(lái)則要看企業(yè)的研發(fā)投入！讓我們從研發(fā)投入的變化趨勢，看看研發(fā)在公司的地位，以及在更多的上市公司中如何得到重視？長(cháng)期而言，上市藥企的價(jià)值又將如何判斷與把握呢？
在滬深股市297家公布年報的醫藥上市公司中，2018年總營(yíng)業(yè)收入為12688.47億元，研發(fā)總投入為349.67億元，研發(fā)支出占營(yíng)收比為2.76%，平均每家為1.18億元。（見(jiàn)表1）
表1 2016年到2018年研發(fā)投入與營(yíng)收占比變動(dòng)趨勢
首先，研發(fā)投入要有數量上的保證，投入門(mén)檻逐年增高，1億元才剛起步。中小企業(yè)在研發(fā)投入上既要看縱向，也要看橫向，不能閉門(mén)造車(chē)。若是放在前些年，每年投入5000-8000萬(wàn)，真算是多的，可現在呢？不看不知道，一看嚇一跳！還沒(méi)有比，就輸在起跑線(xiàn)上了。不是我不努力，是這世界變化快！
圖1
研發(fā)投入2016年比2017年增長(cháng)24.2%，2018年比2017年增長(cháng)8.27%。
圖2
297家上市公司總營(yíng)業(yè)收入分別為2016年的10711.12億元，2017年的12699.07億元，2018年為12688.47億元。
圖3
研發(fā)支出占比2017年比2016年遞增4.52%，2018年比2017年遞增8.66%。
圖4
平均每家研發(fā)投入從2016年的0.88億元到2017年的1.09億元以及2018年1.18億元。其中，2017年比2016年增長(cháng)23.86%，2018年比2017年增長(cháng)8.26%。
在國內A股上市公司中，研發(fā)一哥被恒瑞醫藥占據，復星醫藥以1.63億元之差緊隨其后，而邁瑞醫療則以10.87億元之差位列第三。前十名研發(fā)投入則以7億元為門(mén)檻。其中，邁瑞為唯一的一家醫療器械公司，而工商一體的則有兩家。前二十名以3.5億元為門(mén)檻。（見(jiàn)表2）。前五十名以1.68億為界，而前一百名以0.74億為界。（見(jiàn)表3）。
表2 2018年研發(fā)支出及研發(fā)支出占營(yíng)收比（前20名）
表3 2018年研發(fā)支出及研發(fā)支出占營(yíng)收比（前100名）
其次，研發(fā)投入是場(chǎng)持久戰，長(cháng)期投，堅持投，只有這樣才能建立起某個(gè)細分領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢--體系建設和團隊建設，滿(mǎn)足未被滿(mǎn)足的臨床需求。過(guò)去三年頭部企業(yè)累計研發(fā)投入是怎樣的情況？與國外醫藥企業(yè)動(dòng)輒幾百億美圓的投入相比，我們的醫藥研發(fā)很弱小，看到差距，只有堅持持續不斷的巨額投入，才會(huì )令企業(yè)在未來(lái)收獲成功。除此之外，別無(wú)捷徑可走。表中的數據已經(jīng)反映出第一與第十的差距在拉大中，正印了那句逆水行舟不進(jìn)則退。（見(jiàn)表4）
表4 2016-2018年上市醫藥企業(yè)三年研發(fā)累計投入排名
從研發(fā)支出占營(yíng)收比中，我們發(fā)現2018年次新股醫藥企業(yè)的研發(fā)支出占比更大，排名前20家中，有40%的醫療器械公司。這一現象說(shuō)明，醫療器械公司IPO上市后普遍大額投入研發(fā)，以期在未來(lái)的市場(chǎng)競爭中居于有利態(tài)勢。（見(jiàn)表5）
表5 2018年上市醫藥企業(yè)研發(fā)支出占營(yíng)收比排名
圖5 2018年上市醫藥企業(yè)研發(fā)支出占營(yíng)收比前20名排名圖
醫藥統計年報會(huì )藏有哪些玄機呢？
圖6 2014-2017年統計年報數據：醫藥500強企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、新產(chǎn)品產(chǎn)值及研究開(kāi)發(fā)費表
不同維度的數據揭示的是同一個(gè)趨勢！醫藥500強企業(yè)2017年比2016年研發(fā)費用增長(cháng)22.02%，與上市公司的24.2%非常接近（見(jiàn)圖1）。
圖7 2015年十個(gè)MAH試點(diǎn)省市各地區500強企業(yè)平均每家研發(fā)投入（萬(wàn)元）
醫藥統計年報（注：2015年統計數據在2016年出版,余順推）反映的是全行業(yè)的統計數據，上市公司年報與之高度吻合。
第三，MAH已經(jīng)在國內十個(gè)省市開(kāi)展試點(diǎn)工作，它是上市公司千載難逢的好機會(huì )。作為藥品上市許可持有權利的根本變革，它就是行業(yè)與企業(yè)創(chuàng )新發(fā)展的杠桿。上市公司應充分認知并利用這項制度，積極介入MAH試點(diǎn)工作，采取利益分享新機制、合作開(kāi)發(fā)新模式，加大研發(fā)力度，提高研發(fā)績(jì)效，充分享有MAH制度紅利，為公司長(cháng)期、快速、健康成長(cháng)打下堅實(shí)基礎。
綜上，醫藥研發(fā)投入資金正確的姿勢就是，在MAH制度下（新制度就是的杠桿，必須用足杠桿），保證相當規模的研發(fā)資金投入，將行業(yè)要素按產(chǎn)業(yè)鏈予以重組、價(jià)值鏈予以賦能，持之以恒（堅持三到五年），必有長(cháng)足發(fā)展。
不舍得研發(fā)投入，當期利潤無(wú)疑會(huì )很靚麗，但是短期的光彩無(wú)法掩蓋長(cháng)期增長(cháng)的乏力。上市公司的競爭長(cháng)期而言，是人才的競爭，拼的是研發(fā)投入，拼的是研發(fā)管線(xiàn)，拼的是研發(fā)績(jì)效，上市公司可謂任重道遠。上市與公司而言，長(cháng)期就是稱(chēng)重，稱(chēng)的是技術(shù)的重，研發(fā)的重，更是人才的重！長(cháng)期投資之價(jià)值所在。于股民而言，能發(fā)現真正的善于研發(fā)投入者，而且是績(jì)效優(yōu)異者，長(cháng)期持有，必有厚報。
作者簡(jiǎn)介：謝吉，原就職于上海醫藥工業(yè)研究院，歷任助理研究員，參與一類(lèi)新藥全程注冊工作并獲批新藥證書(shū)及生產(chǎn)批文；參與多項國家級攻關(guān)項目研究和藥品注冊工作并獲得新藥證書(shū)與生產(chǎn)批文；歷任上海現代制藥有限公司市場(chǎng)總監、QA總監、生產(chǎn)制造部副總。原中國醫藥工業(yè)信息中心項目顧問(wèn)，合作進(jìn)行醫藥行業(yè)指數研究并發(fā)布“中國醫藥工業(yè)經(jīng)濟運行指數”。該指數以2007年第三季度為基期，涵蓋醫藥工業(yè)八個(gè)子行業(yè)。目前，該指數已成為了解國內醫藥行業(yè)發(fā)展的晴雨表和風(fēng)向標。參與上海醫藥衛生行業(yè)建設促進(jìn)會(huì )組建工作，曾任副秘書(shū)長(cháng)。曾任國藥集團專(zhuān)利價(jià)值分析試點(diǎn)工作特聘專(zhuān)家，積極參與國藥集團專(zhuān)利價(jià)值分析試點(diǎn)工作，承擔項目咨詢(xún)策劃工作，并獲批國家知識產(chǎn)權局專(zhuān)利價(jià)值試點(diǎn)工作（國知辦函管字（2014）147號文）。
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