5月14日凌晨，美國著(zhù)名的指數編制公司MSCI （Morgan Stanley Capital International）正式公布了2019年5月的半年度指數審議結果，以及A股擴容第一階段新納入和剔除的A股個(gè)股名單。此番指數審議結果將在5月28日收盤(pán)后生效。消息傳出后，被納入個(gè)股很多在開(kāi)盤(pán)后，呈現出上漲的態(tài)勢。

       消息顯示，MSCI將24只中國A股納入MSCI中國指數，并增加中國A股在新興市場(chǎng)指數的權重，將指數里的中國大盤(pán)A股納入因子從5%提高至10%。MSCI中國指數為海外投資者投資中國個(gè)股的重要風(fēng)向標，國際機構投資者通過(guò)追蹤該指數來(lái)配置手中的資金，這對于納入其中的中國A股而言，無(wú)疑是一次利好。

       而值得注意的是，此次納入MSCI中國指數的24只中國A股股票中，有7只為醫藥股，分別為泰格醫藥、康泰生物、愛(ài)爾眼科、邁瑞醫療、沃森生物、樂(lè )普醫療及智飛生物。

       這些被納入其中的醫藥類(lèi)企業(yè)，可以細分到CRO、**、醫療服務(wù)、醫療器械等多個(gè)領(lǐng)域，但值得注意的是，基本入選的都是細分領(lǐng)域的龍頭公司。例如，邁瑞醫療是醫療器械領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，是醫藥類(lèi)股票中數量不多超千億的企業(yè)，而愛(ài)爾眼科為民營(yíng)醫療連鎖的上市公司龍頭企業(yè)，智飛生物、沃森生物則是**行業(yè)的佼佼者。

       入選MSCI指數本身，會(huì )帶來(lái)更多的境外資金進(jìn)入，無(wú)疑會(huì )對個(gè)股未來(lái)的表現有一定積極作用。但入選MSCI指數時(shí)間本身并未對納入其中的7家醫藥企業(yè)的股價(jià)表現產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果，這一點(diǎn)從5月14日收盤(pán)情看便有所反應，僅泰格醫藥當日股價(jià)上漲1.58%，智飛生物當日股價(jià)上漲0.35%。

       MSCI指數吸引國際資金注入，只是短期利好的一個(gè)側面，更重要的是，國際機構投資者以MSCI指數為風(fēng)向標增持中國醫藥類(lèi)上市公司后，能夠推動(dòng)中國醫藥類(lèi)上市公司公司治理方式、管理方式持續改善，形成更加適應國際化的治理結構和管理方式。

       國金證券研究顯示，根據持有股票市值占比刻畫(huà)投資者結構，可以看到，2004年以來(lái)，個(gè)人投資者占比不斷下降，機構投資者占比提升；在機構投資者內部，外資占比近幾年持續提升，特別是2017年深股通開(kāi)通疊加A股納入MSCI等國際指數之后，外資的話(huà)語(yǔ)權不斷提升。

       無(wú)論是外資流入A股的資金量，還是外資在A(yíng)股中的占比，均呈現上升趨勢。可以預見(jiàn)的是，伴隨著(zhù)外資話(huà)語(yǔ)權的提升，未來(lái)“價(jià)值投資”在A(yíng)股將漸成主流，而A股中醫藥類(lèi)的價(jià)值股也會(huì )受此趨勢影響，得到資本市場(chǎng)更多重視。

       **類(lèi)命中兩家藥企

       在此次7家被納入MSCI指數的股票中，有兩家為**類(lèi)股票，分別為沃森生物和智飛生物。事實(shí)上，A股上市的**類(lèi)公司不多，之所以MSCI此次會(huì )納入兩家，從近期披露的信息看，與這兩家公司業(yè)務(wù)增長(cháng)的迅猛態(tài)勢不無(wú)關(guān)系。

       智飛生物此前一直是**領(lǐng)域的明星公司。2018年年報數據顯示，智飛生物全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入52.3億元，凈利潤實(shí)現14.51億元。而在此前智飛生物發(fā)布的2018年半年報顯示，其報告期內錄得凈利潤6.86億元，而2017年全年的凈利潤4.32億元。也就是說(shuō)僅2018年上半年，其凈利潤已經(jīng)遠超2017年全年。根據中報披露，其業(yè)績(jì)主要來(lái)自于自主產(chǎn)品AC-Hib三聯(lián)**以及手握的默沙東公司的四價(jià)HPV**、五價(jià)輪狀病毒以及九價(jià)HPV**的獨家代理權。

       而在2019年第一季度，智飛生物更是實(shí)現了173.58%的超高增速，成為第一季度醫藥上市公司營(yíng)收增速的一匹黑馬。但值得注意的是，今年4月1日，智飛生物發(fā)出公告，因行政程序尚未完成，公司尚未收到再注冊批件，子公司智飛綠竹將暫停 AC-Hib **的生產(chǎn)。而AC-Hib **占據智飛生物自主產(chǎn)品超9成的收入，或對后面季度業(yè)績(jì)增長(cháng)產(chǎn)生不利影響。

       而沃森生物自2018年起，整體的業(yè)績(jì)增長(cháng)也十分明顯。2018年報告期，沃森生物實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.79 億元，同比增長(cháng)31.54%，實(shí)現歸母凈利潤 10.46億元，同比增長(cháng)294.77%，實(shí)現扣非歸母凈利潤 1.21 億元，同比增長(cháng)157.88%。

       2018 年，沃森生物轉讓了嘉和生物合計 45.65%股權以聚焦于**研發(fā)生產(chǎn)工作，獲得投資收益 11.76 億元。與此同時(shí)，沃森生物**新產(chǎn)品的研發(fā)和注冊穩步推進(jìn)，重磅在研產(chǎn)品取得重大進(jìn)展， 13 價(jià)肺炎結合**處于申報生產(chǎn)的審評階段，預計年中獲批上市銷(xiāo)售；2 價(jià) HPV **已進(jìn)入三期關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，處于收集病例及分析的最后階段；九價(jià) HPV **處于臨床一期階段；重組 EV71 **申請臨床研究獲得受理。

       “長(cháng)生生物**事件”之后，**領(lǐng)域受到相當關(guān)注，去年也專(zhuān)門(mén)針對**起草了《**管理法》。不可否認，國內**生產(chǎn)工藝水準與國際龍頭企業(yè)還存在一定的差距，沃森生物和智飛生物被納入到MSCI指數，會(huì )吸引更多外資進(jìn)駐，也能夠幫助這兩家企業(yè)在管理及治療方式上更靠近國際水準。

       A股醫療器械市值之最

       邁瑞醫療被納入MSCI指數，市場(chǎng)中應該早有預期。邁瑞醫療自去年上市之初，股價(jià)就一直非常強勁，而在市場(chǎng)中的地位也十分重要。

       根據2019年5月13日收盤(pán)的股價(jià)測算，邁瑞醫療的總市值達到了1794.73億元，在醫藥類(lèi)上市公司中僅次于恒瑞醫藥，是當之無(wú)愧的醫療器械上市公司龍頭企業(yè)。也因此，邁瑞醫療作為首個(gè)醫療器械類(lèi)A股上市公司被納入到MSCI指數中。

       從邁瑞醫療的業(yè)績(jì)發(fā)展情況看，其業(yè)績(jì)增長(cháng)也十分有亮點(diǎn)。2019年4月24日，邁瑞醫療交出了上市后首份年報。而年報數據顯示，邁瑞醫療在2018年全年也及增長(cháng)迅速，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入137.53億元，同比增長(cháng)23.09%；實(shí)現利潤總額42.38億元，同比增長(cháng)44.59%；實(shí)現歸母凈利潤37.19億元，較上年同期增長(cháng)43.65%；實(shí)現扣非凈利潤36.91億元，同比增長(cháng)43.05%。

       與此同時(shí)，邁瑞醫療相當關(guān)注在研發(fā)方面的投入。年報數據顯示，邁瑞醫療2018年研發(fā)上的投入達到14.20億元，同比增長(cháng)為25.50%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例達10.33%，這在醫藥類(lèi)上市公司中都屬于較高水平。

       尤其值得注意的是，邁瑞醫療的業(yè)務(wù)國際化水平相對較高，邁瑞醫療在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區的超過(guò)30個(gè)國家設有39家境外子公司。年報及招股說(shuō)明書(shū)數據顯示，近三年，邁瑞醫療的海外營(yíng)收占比都達到了50%左右。

       近期，中美貿易戰的“火苗”又一次被點(diǎn)燃。值得注意的是，美國對進(jìn)口中國的2000億美元加征25%的商品中并沒(méi)有醫療器械類(lèi)商品，而中國在隨后的反制關(guān)稅措施中，加征關(guān)稅的商品中包含醫療器械及IVD體外診斷試劑類(lèi)的商品，這兩項措施或會(huì )對邁瑞醫療海外和國內的業(yè)務(wù)產(chǎn)生利好。

       而此次，邁瑞醫療被納入MSCI指數，無(wú)疑會(huì )吸引更多海外資金增持，這與邁瑞醫療加緊國際化業(yè)務(wù)布局也相適應，能夠推動(dòng)邁瑞醫療的公司治理結構和管理方式更加適應國家化的業(yè)務(wù)布局。

       醫藥股外資“強心劑”

       除此之外，此次被納入MSCI指數的其他4家醫藥類(lèi)公司泰格醫藥、康泰生物、愛(ài)爾眼科及樂(lè )普醫療在經(jīng)營(yíng)上也有亮眼之處。

       泰格醫藥為一家醫藥外包服務(wù)類(lèi)公司，以臨床研究CRO作為起點(diǎn)，圍繞臨床研究，從早期申請臨床批件，再到醫院整個(gè)操作流程以及產(chǎn)品注冊和上市后安全性監測，建立了一體化服務(wù)體系。

       2018年年報數據顯示，泰格醫藥實(shí)現營(yíng)業(yè)收入23億元，同比增長(cháng)36.37%；歸母凈利潤4.72億元，同比增長(cháng)56.86%；扣非后歸母凈利潤3.57億元，同比增長(cháng)48.83%。

       而最新發(fā)布的2019年一季報則顯示，泰格醫藥在一季度凈利潤增速更為迅猛，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.09億元，同比增長(cháng)28.69%；歸母凈利潤1.46億元，同比增長(cháng)51.72%；扣非后歸母凈利潤1.12元，同比增長(cháng)61.26%。

       愛(ài)爾眼科為首家被納入MSCI指數的A股民營(yíng)醫療服務(wù)上市公司。愛(ài)爾眼科為民營(yíng)眼科連鎖的龍頭企業(yè)，2018年年報數據顯示，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入80.08億元，同比增長(cháng)34.31%；扣非凈利潤10.79億元，同比增長(cháng)39.12%。十年間，愛(ài)爾眼科的營(yíng)收以及凈利潤都保持30%以上的復合增長(cháng)率。

       樂(lè )普醫療同時(shí)布局醫療器械和藥品板塊，而藥品板塊的增長(cháng)在2018年則尤其迅速。自2013年進(jìn)入到藥品領(lǐng)域，樂(lè )普醫療就一直在加重對相關(guān)業(yè)務(wù)的布局。樂(lè )普醫療發(fā)布了2018年業(yè)績(jì)，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入63.56億元，同比增長(cháng)40.08%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.19億元，同比增長(cháng)35.55%。而樂(lè )普醫療的藥品板塊則增長(cháng)尤其迅速，2018年樂(lè )普醫療的藥品板塊實(shí)現營(yíng)業(yè)收入31.72億元，同比增長(cháng)82.09%，占公司總營(yíng)業(yè)收入比例上升至49.90%。

       其中，制劑業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入26.49億元，同比增長(cháng)93.21%，占公司總營(yíng)業(yè)收入比例上升至41.67%；原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.23億元，同比增長(cháng)41.01%，占公司總營(yíng)業(yè)收入比例保持8%左右。

       在近期貿易戰的影響之下，A股特別是醫藥板塊在4月末5月初遭遇了持續沖擊和震蕩，而此次MSCI指數將26只中國A股股票，特別是7只醫藥股納入到體系中，無(wú)疑是給估值下滑的市場(chǎng)給了一劑外資“強心針”。

       據MSCI預測，每一次以2.5%的因子納入，將為A股帶來(lái)約110億美元的增量資金。據此計算，此次MSCI指數將納入因子由5%擴大到20%，預計將為A股帶來(lái)約660億美元的增量資金（約合人民幣4524億元）。MSCI亞太研究主管謝征儐3月1日曾表示，三步完成后，A股將迎來(lái)800億美元的增量資金（約合人民幣超過(guò)5400億元）。

       今年6月和9月，富時(shí)羅素和標普道瓊斯也將分別納入A股。國盛證券策略分析師張峻曉認為，保守估算2019年外資增量資金約在5000億元左右。匯豐股票研究團隊估計，2019年可能有近750億美元外資流入A股（約合人民幣5142億元），其中100億美元將是“被動(dòng)性流入”。

       這些外資的流入能否抵充貿易戰帶來(lái)的負面影響，使得相關(guān)醫藥股回復到正常的估值水平？值得持續跟進(jìn)和觀(guān)察。

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