醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，被稱為永不衰落的朝陽行業(yè)，生物醫(yī)藥企業(yè)能否健康發(fā)展直接關(guān)系到國計民生。截至2019年4月30日，上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)全部公布完畢，本文選取了申萬行業(yè)分類中一級行業(yè)“醫(yī)藥生物”，共296家（剔除*ST 長生）上市企業(yè)，采用“自上而下”的分析方法進行財務(wù)數(shù)據(jù)分析，并通過財務(wù)指標數(shù)據(jù)自制排行榜，為相關(guān)領(lǐng)域研究提供依據(jù)。

       一、2018年生物醫(yī)藥總體現(xiàn)狀分析

       （一）2018年生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)不佳，總市值嚴重縮水，凈利潤同比下降。

       2018年全年生物醫(yī)藥板塊實現(xiàn)總市值30 429.92 億元，同比下降21.04%；營業(yè)收入15 098.61 億元,同比增長19.60%；實現(xiàn)凈利潤1 075.17 億元，同比下降9.23%；研發(fā)支出430.14 億元，同比增長33.35%，其中研發(fā)支出占主營業(yè)務(wù)收入比例為2.94%，較2017年提高30%。與往年不同，2018年生物醫(yī)藥的總市值和凈利潤出現(xiàn)負增長。

       1. 市值方面。2018年生物醫(yī)藥上市公司在二級市場表現(xiàn)不佳，統(tǒng)計結(jié)果顯示，296家上市公司2018年市值均出現(xiàn)負增長，其中千山藥機、*ST 長生、華仁藥業(yè)、華大基因和恒康醫(yī)療市值較2017年縮水70%以上；只有31家上市公司市值為正增長，其中藍帆醫(yī)療在資本市場一枝獨秀，實現(xiàn)市值137%以上的增長。

       2. 營業(yè)收入方面。2018年上市公司營業(yè)收入15 098.61億元，較2017年增長19.60%，但和往年相比增長緩慢。其中智飛生物、國農(nóng)科技、天目藥業(yè)和白云山營業(yè)收入增長超；國發(fā)股份、國新健康、啟迪古漢、未名醫(yī)藥和舒泰神營業(yè)收入較2017年下降超40%。

       3. 凈利潤方面。296家上市公司中有113家的凈利潤呈現(xiàn)負增長，占38.18%；其中26家上市公司凈利潤下降超，雙成藥業(yè)、陽普醫(yī)療、太龍藥業(yè)、ST 冠福和國發(fā)股份凈利潤較2017年下降超過了1 000%以上。超過50%公司利潤下滑幅度之大，使整體生物醫(yī)藥行業(yè)凈利潤較2017年有大幅下滑。

       4. 研發(fā)投入方面。生物醫(yī)藥企業(yè)想要獲得持久的競爭力必須通過不斷的研發(fā)，使企業(yè)獲得創(chuàng)新，推進企業(yè)不斷成長，同時企業(yè)可以利用研發(fā)出來的產(chǎn)品不斷革新，形成良性循環(huán)，使企業(yè)獲得可觀的績效，所以研發(fā)支出是生物醫(yī)藥企業(yè)一項重要支出。

       2018年研發(fā)支出430.14 億元，同比增長33.35%，占主營業(yè)務(wù)收入的2.94%；其中美年健康、鷺燕醫(yī)藥和天目藥業(yè)研發(fā)支出較上年增長300%以上；宜華健康、國發(fā)股份和國新健康較上年下降70%以上。研發(fā)費用增加和降低對投資人是否有益，需要結(jié)合上市公司具體業(yè)務(wù)分析。

       圖1 2018年醫(yī)藥生物核心財務(wù)數(shù)據(jù)及同比增長情況

       數(shù)據(jù)來源：火石創(chuàng)造財務(wù)數(shù)據(jù)庫

       （二）2018年生物醫(yī)藥上市公司經(jīng)營績效狀況變差，多數(shù)財務(wù)指標較2017年有惡化。

       1. 盈利能力評價

       （1）每股收益。296家上市公司平均每股收益為0.5 元/股；長春高新每股收益（8.599 元/股），而千山藥機（ -6.904 9 元/股）。

       （2）銷售毛利率。醫(yī)藥行業(yè)一直有著較高的毛利率。296家上市公司的平均銷售毛利率為34.67%，提示每1元銷售收入對利潤總額貢獻0.346 7元?？党剿帢I(yè)銷售毛利率（95%），而覽海投資（-101%）。

       （3）銷售凈利率。296家上市公司的平均銷售凈利率為5.7%，提示生物醫(yī)藥上市公司的每1元主營業(yè)務(wù)收入能給凈利潤貢獻0.057元。恒瑞醫(yī)藥凈利率（21.2%），而廣濟藥業(yè)（-26.3%）。

       由于廣濟藥業(yè)的指標值為負，且絕對值較大，對醫(yī)藥上市公司整體凈利潤率的計算影響過大，故應(yīng)剔除該特殊值點計算出相對客觀的行業(yè)數(shù)據(jù)，調(diào)整計算出的行業(yè)凈利率指標值為0.074。廣濟藥業(yè)該指標為負數(shù)的原因是本期發(fā)生了虧損。

       （4）凈資產(chǎn)收益率。296家上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率為7.121%，提示該行業(yè)上市公司的每1元凈資產(chǎn)能創(chuàng)造0.071元的凈利潤。千山藥機凈資產(chǎn)收益率（142.9%），而ST 冠 福（-113.2%）。因2018年上市公司總體凈利潤表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致2018年凈資產(chǎn)收益率一直低于過去6年。

       （5） 成本費用利潤率。成本費用利潤率指標表明每付出1元成本費用可獲得的利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。該項指標越高，利潤越大，表示企業(yè)經(jīng)濟效益越好。2018年成本費用利潤率為8.1%，低于2017年的10.7%。

       表1 2018年醫(yī)藥生物盈利能力指標統(tǒng)計表

       數(shù)據(jù)來源：火石創(chuàng)造財務(wù)數(shù)據(jù)庫

       2. 償債能力評價

       （1）流動比率。流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。一般認為流動比率為2較合適，而296家上市公司2018年平均流動比率為1.65，相比之下，該指標略低。

       （2）速動比率。速動比率是對流動比率的進行補充的一個比率，它比流動比率更能反映公司的償債能力，指標值越高，短期償債越有保障，該指標一般以1為宜，屬于適度指標。296家上市公司2018年平均速動比率為1.267，相比之下，該指標略高。

       （3）資產(chǎn)負債率。該指標亦能反映公司償債能力，一般資產(chǎn)負債率的參考值約為35%。2018年樣本公司的平均資產(chǎn)負債率為46.65%，相比之下，該指標偏高。其中千山藥機資產(chǎn)負債率（168.53%），而明德生物（3.98%）。

       （4） 產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比反映債權(quán)人與股東提供的資本的相對比例。反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理、穩(wěn)定，同時表明債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保障程度。2018年296家上市公司的產(chǎn)權(quán)比率為80.66%，高于過去6年，提示生物醫(yī)藥企業(yè)在2018年償債能力和往年相比有很大的削弱，也表明債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保障程度降低。

       表2 2018年醫(yī)藥生物償債能力指標統(tǒng)計表 （%）

       數(shù)據(jù)來源：火石創(chuàng)造財務(wù)數(shù)據(jù)庫

       3. 營運能力評價

       296家上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率為3.64，為過去6年的值；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為5.49，較2017年略有回升；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.31、0.774，較2017年略有回升?？傮w來說，2018年的營運能力相比較2017年稍有變好。

       表3 2018年醫(yī)藥生物營運能力指標統(tǒng)計表

       數(shù)據(jù)來源：火石創(chuàng)造財務(wù)數(shù)據(jù)庫

       二、2018年生物醫(yī)藥細分行業(yè)分析

       （一） 2018年生物醫(yī)藥細分行業(yè)總體表現(xiàn)呈現(xiàn)差異化，其中醫(yī)療服務(wù)細分行業(yè)表現(xiàn)良好。

       申萬二級行業(yè)有化學(xué)制藥、中藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械和醫(yī)藥商業(yè)。

       1. 市值方面，除醫(yī)療服務(wù)，其他細分行業(yè)市值都處于負增長，醫(yī)藥服務(wù)細分行業(yè)市值較2017年增長10.59%。化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、中藥較2017年同比下降分別為27.11%、21.88%、0.57%、29.72%和28.06%。

       2. 凈利潤方面，2018年申萬二級行業(yè)凈利潤表現(xiàn)不佳，2018年化學(xué)制藥、生物制品和中藥凈利潤較2017年呈現(xiàn)負增長，分別為-32.62%、-9.63%和-4.71%。醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械和醫(yī)藥商業(yè)較2017年增長25.72%、7.99%和10.72%，雖然有所增長，但和往年相比，增長率變緩。

       3. 營業(yè)收入和研發(fā)支出方面，化學(xué)制藥的營業(yè)收入一直處于領(lǐng)先地位，并且所有的細分行業(yè)在2018年營業(yè)收入較2017年都有上升，其中生物制品增長率為3.85%，高于其他細分行業(yè)。研發(fā)支出，所有細分行業(yè)研發(fā)支出都呈現(xiàn)上升趨勢，其中生物制品和醫(yī)藥商業(yè)研發(fā)支出同比增長達50%以上。

       圖2 2014—2018年醫(yī)藥生物細分行業(yè)情況

       （二） 2018年生物醫(yī)藥細分行業(yè)營運能力表現(xiàn)樂觀，其中生物制品經(jīng)營績效要好于其他細分行業(yè)。

       1. 各行業(yè)盈利能力評價

       目前選取了每股收益、銷售凈利率、銷售毛利率和凈資產(chǎn)收益率，從指標可以看出生物制品的盈利能力高于其他細分行業(yè)。見表4。

       表4 2018年生物醫(yī)藥各行業(yè)盈利能力指標統(tǒng)計表

       數(shù)據(jù)來源：火石創(chuàng)造財務(wù)數(shù)據(jù)庫

       2. 各行業(yè)償債能力評價

       目前選取了流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率，從指標可以看出生物制品、醫(yī)療器材償債能力更強，財務(wù)指標更加健康。見表5。

       表5 2018年生物醫(yī)藥各行業(yè)償債能力指標統(tǒng)計表

       數(shù)據(jù)來源：火石創(chuàng)造財務(wù)數(shù)據(jù)庫

       3. 各行業(yè)營運能力評價

       目前選取了存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，醫(yī)藥商業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上表現(xiàn)優(yōu)于其他行業(yè)，生物制品在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要好于其他行業(yè)。見表6。

       表6 2018年生物醫(yī)藥各行業(yè)營運能力指標統(tǒng)計表

       數(shù)據(jù)來源：火石創(chuàng)造財務(wù)數(shù)據(jù)庫

       三、個股數(shù)據(jù)排行情況

       結(jié)合2018年財報，本文利用財務(wù)數(shù)據(jù)編制個股排行榜（股價為2019年4月30日股價），為企業(yè)投資提供依據(jù)。詳見以下附表：

       表7 連續(xù)5年盈利且2018年凈利潤同比較高 TOP 15 公司名單

       表8 連續(xù)3年盈利且2018年凈資產(chǎn)收益同比較高TOP 15 公司名單

       表9 連續(xù)3年盈利且2018年銷售毛利率同比較高TOP 15企業(yè)名單

       表10 連續(xù)3年盈利且2018年每股收益較高TOP 15企業(yè)名單

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