截至4月15日，基本上絕大多數上市公司的年報都已披露完畢，隨年報一起披露的，還有各家公司的利潤分配方案。除了上市公司的成績(jì)單，哪些公司派的“現金紅包”最多，也是投資者最關(guān)注的。

       跟往年一樣，按現金分紅來(lái)看，最“豪氣方陣”依然全員是中藥企業(yè)。其中前“千億俱樂(lè )部”成員云南白藥以每10股派20元的方案位居分紅榜首，其今年合計派發(fā)分紅達20.82億元；緊隨其后的是步長(cháng)制藥、麗珠集團和東阿阿膠。而今年繼續第九年不分配不轉增的東北制藥則帶領(lǐng)了12家企業(yè)加入“鐵公雞”隊伍。

       云南白藥：日化撐起半邊天

       3月21日，云南白藥發(fā)布2018年年報，其2018年營(yíng)收為267.08億元，同比增長(cháng)9.84%；凈利潤近33.07億元，同比增長(cháng)5.14%。可以看到，此前保持多年的雙位數增長(cháng)已經(jīng)漸行漸遠。

       不過(guò)，云南白藥在回饋股東方面毫不吝嗇：其擬以10.41億股基數向全體股東每10股派發(fā)現金紅利20元（含稅），合計派發(fā)20.82億元，創(chuàng )下歷史新高。

       從收入結構來(lái)看，云南醫藥（批發(fā)零售）、母公司（藥品）、白藥健康（日化品）去年分別實(shí)現收入約163.39億元、57.95億元、44.07億元，凈利潤分別為4.35億元、10.75億元、15.24億元，即凈利潤率分別為2.66%、18.55%、34.58%，占公司凈利潤的比重分別約為13%、33%、46%，可見(jiàn)雖然收入墊底，但日化品板塊賺錢(qián)能力，對公司的盈利貢獻也，基本上已撐起了公司利潤的“半壁江山”。

       作為傳統的品牌中成藥企業(yè)，云南白藥近年來(lái)似乎正在積極的向醫藥消費品和大健康領(lǐng)域進(jìn)軍，典型代表是以云南白藥牙膏為主要產(chǎn)品的白藥健康（日化品）業(yè)務(wù)。雖然云南白藥在年報中并未披露有關(guān)產(chǎn)銷(xiāo)數據，但其稱(chēng)去年云南白藥牙膏市場(chǎng)份額位居全國第二位。

       自2010年開(kāi)始實(shí)施“新白藥、大健康”的產(chǎn)業(yè)戰略以來(lái)，云南白藥形成了醫藥商業(yè)、藥品、健康品、中藥資源等四大業(yè)務(wù)板塊，但隨著(zhù)醫藥行業(yè)政策環(huán)境的不斷變化，加上山雨欲來(lái)的輔助用藥目錄，中成藥的生存難度將進(jìn)一步加大。

       但即便在這種情況下，云南白藥在研發(fā)方面投入卻一直都不大方。2018年公司研發(fā)投入約為1.10億元，占公司營(yíng)收的比重依舊0.5%，在以研發(fā)定地位的醫藥行業(yè)中，這樣的投入力度似乎遠遠不夠。

       值得一提的是，云南白藥此前超510億元吸收合并控股股東云南白藥控股有限公司的事項已獲得證監會(huì )批準。交易完成后，云南白藥將新增茶葉、康養等業(yè)務(wù)。隨著(zhù)云南白藥業(yè)績(jì)依舊延續了此前連續兩年營(yíng)收和凈利單位數增長(cháng)態(tài)勢，完成股權和管理層級優(yōu)化后能否迎來(lái)新一輪增長(cháng)充滿(mǎn)未知。

       步長(cháng)制藥：連年高分紅

       截至步長(cháng)制藥發(fā)布業(yè)績(jì)快報的4月2日，步長(cháng)制藥總股本為88634萬(wàn)股，按公司公布的每10股派發(fā)現金紅利16.14元計算，2018年度，步長(cháng)制藥的現金分紅總額約14億元，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉增3股。

       這是自2016年在A(yíng)股上市之后，步長(cháng)制藥連續第三年高分紅。2016年11月，步長(cháng)制藥在A(yíng)股上市時(shí)，公司募資總額為39億元。在2016年年報中，實(shí)現凈利潤17.69億，而現金分紅金額為11億，占其凈利潤的比重超62.18%。而2017年步長(cháng)凈利潤為16.38億，現金分紅金額為11億。如果此次步長(cháng)制藥2018年度的利潤分配方案獲得通過(guò)，三年累計現金分紅達到36億，占其募資總額的90%以上。

       高分紅的背后，是規模迅速擴張下的低負債率和高現金流。

       2018年步長(cháng)全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 136.7億元，同期下降 1.38%；實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤 23.1億元，同期增長(cháng) 31.14%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤 18.9億元，同比15.31%。雖然現在暫時(shí)沒(méi)有披露具體的收入信息，但是從此前發(fā)布的三季度報中亦可見(jiàn)一二。

       據財報，截至2018年9月底，步長(cháng)制藥的未分配利潤為83.92億，而貨幣資金高達29.48億，與2017年底的21.65億相比，漲幅為36.17%。

       不止擁有近30億的良好現金流，步長(cháng)制藥的負債率也極低。自上市以來(lái)，步長(cháng)一直保持30%左右的負債率。截至2018年9月底，財報顯示步長(cháng)制藥資產(chǎn)負債率僅為29.8%，同比下降1.34%。

       有足夠現金流、負債率低并且重視研發(fā)，這在A(yíng)股市場(chǎng)尤其是中藥企業(yè)中并不多見(jiàn)。低負債率、高現金流在降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險外，也給了步長(cháng)擴張的底氣。2011年時(shí)，公司總資產(chǎn)僅為44.42億，但截止到2018年末，這一數字已增加到199.91億，總資產(chǎn)增幅高達4.5倍。

       麗珠集團：利潤下降超七成

       麗珠集團2018年實(shí)現營(yíng)收88.61億元，同比增長(cháng)近4%；凈利潤10.82億元，同比下降約76%。利潤大幅下降的同時(shí)，“分紅”自然會(huì )減少。

       利潤分配方案中，麗珠集團擬向全體股東每10股派發(fā)現金股利12元（含稅），合計派發(fā)近8.63億元，而上年分紅達到11.06億元。不過(guò)這個(gè)分紅方案在A(yíng)股中仍稱(chēng)得上大方。

       去年麗珠在制劑藥業(yè)務(wù)實(shí)現收入57.71億元，其中西藥制劑42.38億元，同比增長(cháng)14%；中藥制劑15.32億元，同比下降25%；原料藥及中間體業(yè)務(wù)實(shí)現收入23.54億元，同比增長(cháng)近12%；診斷試劑及設備業(yè)務(wù)實(shí)現收入6.97億元，同比增長(cháng)近10%。

       作為麗珠的拳頭產(chǎn)品，參芪扶正注射液去年實(shí)現收入10.02億元，降達到36%，這也直接導致了中藥制劑成為唯一下降的業(yè)務(wù)板塊。這已經(jīng)是參芪扶正注射液收入連續第二年下降，成為公司營(yíng)收和主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利放緩的重要拖累因素。

       作為獨家品種，參芪扶正注射液曾經(jīng)表現亮眼，2006年一經(jīng)上市銷(xiāo)售規模便突破億元，2012年收入規模超過(guò)10億元，成為公司唯一的10億元級別核心大單品，2016年達到近16.80億元的銷(xiāo)售巔峰，對公司的業(yè)績(jì)貢獻也一度達到近28%。但這一比例去年已經(jīng)下降到11%。

       隨著(zhù)中藥注射劑的用藥安全問(wèn)題愈發(fā)被重視，還有此前一份將參芪扶正注射液列入其中的輔助用藥目錄的流傳，作為核心產(chǎn)品的銷(xiāo)售無(wú)疑將會(huì )受到影響，麗珠面臨的業(yè)績(jì)壓力將會(huì )加大。

       不過(guò)，麗珠近些年已經(jīng)在嘗試轉型和國際化。2018年5月，麗珠發(fā)布公告稱(chēng)，參芪扶正注射液臨床研究申請（IND）獲得美國FDA批準，目前處于臨床Ⅰ期研究階段。這并不是中藥制劑第一次拿下美國臨床批件，但目前尚無(wú)中藥制劑在美獲批上市。

       東北制藥：連續九年不分紅

       年初，東北制藥也體驗了一把當網(wǎng)紅的感覺(jué)：2018年?yáng)|北制藥引入戰略投資者遼寧方大集團實(shí)業(yè)有限公司成為控股股東，成為沈陽(yáng)市2018年國企混改試點(diǎn)的唯一企業(yè)。方大集團花費12億元成功占據控股股東位置后，延續了方大系擺“現金墻”發(fā)年終獎的方式，豪擲8000萬(wàn)元現金為員工發(fā)放紅包，而這張“8000萬(wàn)現金墻”一度迅速走紅網(wǎng)絡(luò )。

       這讓股民也激動(dòng)了一把，此前，東北制藥已經(jīng)連續八年不分紅，難道今年要一改“鐵公雞”做派？外界更是疑惑，被稱(chēng)為“寒冬”的2018年，難道東北制藥悶聲發(fā)了大財？

       4月3日，東北制藥發(fā)布2018年年報的同時(shí)也公布了利潤分配方案：不分配不轉增。

       東北制藥始建于1946年，前身為東北制藥總廠(chǎng)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醫藥制造及醫藥商業(yè)，主要生產(chǎn)維生素系列藥品和抗感染系統用藥等。但是作為公司核心產(chǎn)品的VC系列產(chǎn)品去年的表現卻并不如意。年報顯示，2018年?yáng)|北制藥該項業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收、營(yíng)業(yè)利潤分別為8億元、2.93億元，較上年同期分別下降了3.35%和26.55%;毛利率為36.55%，也比上年同期下降了11.55%。

       除此之外，東北制藥去年還計提了近0.60億元的資產(chǎn)減值，包括應收款壞賬準備、存貨跌價(jià)和商譽(yù)減值。截至去年年底，東北制藥應收賬款和票據共計23.62億元，同比增長(cháng)近28%，占公司凈資產(chǎn)的比重接近66%，而東北制藥應收賬款賬齡在3年以上的壞賬計提比例為，涉及的應收賬款近2.28億元。此前，東北制藥明確指出，多家公司的應收賬款預計不可收回或無(wú)法全部收回，未來(lái)壞賬風(fēng)險或將成為凈利潤增長(cháng)的一大威脅。

       雖然在年報中，東北制藥再次強調，2019年度公司合并抵消前營(yíng)業(yè)收入預計為150億元，凈利潤預計比2018年度增長(cháng)不低于50%。但是在壞賬風(fēng)險、核心產(chǎn)品利潤下滑已經(jīng)環(huán)保壓力越發(fā)加大的情況下，在當初發(fā)放8000萬(wàn)紅包時(shí)“奮戰150億”的目標如果想順利實(shí)現，或許還需要走一段艱難的路。

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