10月27日，上海醫藥公布2018年三季度業(yè)績(jì)報告稱(chēng)，公司前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1176.02億元，同比增長(cháng)18.75%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為33.72億元，同比增長(cháng)25.41%。此外，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為25.67億元，僅同比增長(cháng)4.49%。
其中，公司今年斥巨資約40億元現金收購的康德樂(lè )的業(yè)績(jì)差強人意：2月份-9月份，其利潤貢獻僅約1.3億元。
值得注意的是，前十大股東榜中，證金公司持股由二季度末的4.9%，減持至第三季度的2.99%。此外，截至今年三季末，上海醫藥累計商譽(yù)已高達123億元。
扣非后凈利潤僅增4.49%
從2018年三季報來(lái)看，上海醫藥盈利能力略有提升。今年前三季度綜合毛利率為13.81%，較上年同期上升1.62個(gè)百分點(diǎn)，其中，醫藥工業(yè)上升5.22個(gè)百分點(diǎn)，醫藥分銷(xiāo)上升0.58個(gè)百分點(diǎn)。扣除管理、銷(xiāo)售及研發(fā)費用后的營(yíng)業(yè)利潤率 3.93%，較上年同期基本持平。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，今年前三季度，醫藥工業(yè)實(shí)現銷(xiāo)售收入142.54 億元，同比增長(cháng)27.80%，貢獻利潤12.77億元，同比增長(cháng)15.63%；醫藥商業(yè)實(shí)現收入1033.48 億元，同比增長(cháng)17.60%，商業(yè)板塊貢獻利潤13.18億元，同比增長(cháng)9.73%。此外，參股企業(yè)貢獻利潤4.64億元，同比增長(cháng)27.24%。
然而，扣除非經(jīng)常性損益后，上海醫藥歸屬于上市公司股東的凈利潤為25.67億元，同比增長(cháng)僅4.49%，公告稱(chēng)主要系廣東天普生化醫藥股份有限公司（下稱(chēng)天普藥業(yè)）股權收購產(chǎn)生的非經(jīng)常性收益及研發(fā)費用大幅增加影響所致。報告期內研發(fā)費用投入7.56億元，同比增長(cháng)50.31%。
值得注意的是，由于財務(wù)費用等成本支出大幅上升，上海醫藥現金流趨緊。實(shí)現經(jīng)營(yíng)性現金凈流入17.33億元，同比下降 6.09%。
三季度末商譽(yù)高達123億元
2017年11月15日，上海醫藥公告擬以現金斥資約5.57億美元收購康德樂(lè )中國（康德樂(lè )馬來(lái)西亞）業(yè)務(wù)股權。即便估值高達28倍，到2018年2月份交割時(shí)，上海醫藥再次上調收購價(jià)格，最終成交價(jià)格為5.76億美元，折合人民幣約為40億元。
康德樂(lè )是美國醫藥流通行業(yè)三巨頭之一，本次大手筆收購被市場(chǎng)寄予厚望，認為上海醫藥有望借此機會(huì )與華潤醫藥爭奪國內醫藥流通領(lǐng)域的行業(yè)老二。但是，2月份-9月份，上藥康德樂(lè )實(shí)現凈利潤1.31億元，同比增長(cháng)7%，凈利潤僅占上海醫藥前三季度凈利潤的近4%。而且收購彼時(shí)，康德樂(lè )馬來(lái)西亞的凈利潤已較上一財年出現下降。值得注意的是，上海醫藥投資40億元收購的上藥康德樂(lè )并未作出業(yè)績(jì)承諾。
此外記者查閱財報發(fā)現，收購康德樂(lè )形成的商譽(yù)尚未計入三季報，而目前上海醫藥的商譽(yù)已超百億元。
由于海內外并購頻繁，截至今年三季度末，上海醫藥商譽(yù)高達123億元，比2017年年底大增85.96%。上海醫藥去年年末商譽(yù)金額為66.08億元，今年半年報商譽(yù)金額已超百億元。
按照凈資產(chǎn)385億元來(lái)算，商譽(yù)占比凈資產(chǎn)近三成，遠遠高出A股平均值。據媒體統計，2018年上半年，A股上市的3541家公司中，存在商譽(yù)的公司共有2010家，商譽(yù)合計總額為13920億元，較2017年年末增加895億元，A股中商譽(yù)占凈資產(chǎn)總體比重為3.74%。
高商譽(yù)同時(shí)帶來(lái)的是高風(fēng)險。截至今年上半年，上海醫藥累計計提商譽(yù)減值準備金額為1.66億元。
“商譽(yù)減值與收購資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)情況有關(guān)，如果凈利潤低于預期，不管是否有業(yè)績(jì)承諾，都需要減值。然而是否低于預期取決于管理層，因此企業(yè)對于商譽(yù)有較大調節空間，但如此高額商譽(yù)無(wú)疑為年底減值埋下隱患，輕則引發(fā)業(yè)績(jì)小幅變動(dòng)，重則導致上市公司業(yè)績(jì)突然變臉，投資者小心為妙。”某投行人士對記者表示。
就在今年完成對康德樂(lè )的收購之后，上海醫藥仍在開(kāi)啟“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式。5月21日，上海醫藥公告稱(chēng)，公司擬以1.44億美元（約人民幣9.15億元）收購武田實(shí)際控制的天普藥業(yè)26.34%的股份。2018年8月21日，本次交易交割完成，上海醫藥對天普藥業(yè)持股比例將由40.80%增至67.14%，實(shí)現絕對控股。
然而，收購之時(shí)天普藥業(yè)的業(yè)績(jì)已出現大幅縮水，PE估值卻高達18.6倍。公告顯示，天普藥業(yè)去年實(shí)現營(yíng)收約11.08億元，同比下降近24%；凈利潤約為0.80億元，同比下降66%。
對于上述收購，上海醫藥表示，天普洛安、凱力康的加入將填補上海醫藥在天然尿蛋白藥物和危重癥細分治療領(lǐng)域的產(chǎn)品空白，豐富公司銷(xiāo)售過(guò)億產(chǎn)品線(xiàn)，提升工業(yè)核心競爭力。
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