業(yè)績(jì)快速增長(cháng)不再，股價(jià)遭遇杠桿持股、股權質(zhì)押閃崩潮，2017年年初以來(lái)，譽(yù)衡藥業(yè)（002437，股吧）連遭遇三重打擊，實(shí)際控制人、控股股東的股權質(zhì)押危機，由此接連引發(fā)。
盡管2017年凈利潤大幅下滑56%以上，但仔細審視，譽(yù)衡藥業(yè)的表現并非一無(wú)是處。其實(shí)控人的危機，更多的還是杠桿問(wèn)題。危機爆發(fā)后，實(shí)際控制人、大股東在賣(mài)殼、出售資產(chǎn)、收購間閃轉騰挪，賣(mài)殼已經(jīng)暫時(shí)失敗，買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)、收購前途難料。
譽(yù)衡藥業(yè)如今的股價(jià)，停留在6.2元，未觸及平倉線(xiàn)的質(zhì)押股份，距離平倉線(xiàn)只有一紙之隔。倘若繼續下跌，股權質(zhì)押危機可能將再度引發(fā)。譽(yù)衡藥業(yè)及其實(shí)際控制人，將何以解憂(yōu)？
三重打擊
2017年2月份以來(lái)，譽(yù)衡藥業(yè)股價(jià)從9元以上持續回落，直到今年2月初墜落到5.7元左右。其第一波下跌，可能與杠桿持股有一定關(guān)系。年報數據顯示，截至2016年12月底，譽(yù)衡藥業(yè)的前十大股東中，有1個(gè)信托計劃，持股比例0.68%，1個(gè)資管計劃，持股比例0.59%。
雖然上述資管產(chǎn)品持股比例不多，但值得注意的是，譽(yù)衡藥業(yè)超過(guò)65%的股份，由朱吉滿(mǎn)、譽(yù)衡集團等持有。到了2017年3月底，上述信托、資管計劃已經(jīng)消失在其前十大股東中。正是從當年2、3月間，其股價(jià)累計下跌了超過(guò)20%。
到了2018年2月，高比例質(zhì)押下跌時(shí)，譽(yù)衡藥業(yè)同樣未能躲過(guò)。從2月5日到2月7日，其股價(jià)從6.74元左右，下跌至5.68元，跌幅也達到17%左右，直接導致了朱吉滿(mǎn)通過(guò)盛錦16號持有的股份部分被平倉。
不僅如此，譽(yù)衡藥業(yè)近幾年進(jìn)行的大量并購，后遺癥也逐步開(kāi)始顯現。公告顯示，自2012年以來(lái)，該公司先后巨資收購了廣州市新花城生物科技有限公司（下稱(chēng)“花城生物”）、蒲公英藥業(yè)、南京萬(wàn)川、上海華拓、山西普德藥業(yè)、澳諾（中國）、射陽(yáng)振陽(yáng)醫院等醫藥、醫療資產(chǎn)。其中，花城生物、南京萬(wàn)川、山西普德藥業(yè)、澳諾（中國）等，均為持股。
這些收購花費了巨額資金。其中，第一次收購山西普德藥業(yè)85.01%股權，價(jià)格達到23.8億元，第二次收購剩余股份，價(jià)格達到3.87億元，收購澳諾（中國）對價(jià)為4.2億元，收購上海華拓對價(jià)接近8億元。收購山西普德藥業(yè)時(shí)，譽(yù)衡藥業(yè)本擬定增募集資金，但兩次發(fā)行最終未能成功。
2010年至2012年，譽(yù)衡藥業(yè)凈利潤分別為1.54億元、1.16億元、1.67億元，雖然變化不大，但較為穩定。從次年開(kāi)始，其利潤快速增長(cháng)，2013年至2016年，其凈利潤分別達到2.26億元、4.43億元、6.64億元、7.16億元，增長(cháng)極為強勁。
譽(yù)衡藥業(yè)在2014年年報中稱(chēng)，這是由于新成員企業(yè)業(yè)務(wù)板塊表現突出，已成為支撐業(yè)績(jì)的重要組成：澳諾（中國）實(shí)現凈利潤4861萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)39.92%；蒲公英實(shí)現凈利潤4565萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)193.08%；上海華拓實(shí)現凈利潤1.68億元，較上年同期增長(cháng)97.19%。
2015年年報則稱(chēng)，收購的上海華拓、南京萬(wàn)川帶來(lái)的整體業(yè)績(jì)增量包括實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤3.63億元，同比增長(cháng)34.73%，實(shí)現凈利潤3.26億元，同比增長(cháng)35.06%；普德藥業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤2.25億元，同比增長(cháng)13.46%，實(shí)現凈利潤1.95億元，同比增長(cháng)13.58%。
進(jìn)入2017年之后，這樣的高增長(cháng)不再。數據顯示，當年該公司營(yíng)業(yè)收入30.4億元，同比僅增長(cháng)1.95%，凈利潤僅3.1億元，同比大幅下滑56.79%，扣非后僅有2.56億元，同比下降達60.11%。實(shí)際上，在2017年二季度，譽(yù)衡藥業(yè)頹勢已顯。當年二季度，該公司9806萬(wàn)元，比一季度減少約2300萬(wàn)元。而到了三、四季度，則分別只有6791萬(wàn)、2259萬(wàn)元，呈現快速萎縮的態(tài)勢。
同時(shí)，收購產(chǎn)生的商譽(yù)占比也居高不下。截至2017年底，譽(yù)衡藥業(yè)總資產(chǎn)90.6億元，凈資產(chǎn)42.5億元，由于近年實(shí)施了多個(gè)并購，同期其商譽(yù)不斷擴大，估摸已達36.41億元，占凈資產(chǎn)的87.24%。此外，其資金也承受一定壓力，截至2017年底，該公司貨幣資金為9.61億元，而同期短期借款已達21.1億元。今年3月底，其貨幣資金仍為9.61億元，但短期借款已增至21.78億元，缺口繼續擴大。
危機何解
雖然已經(jīng)低于平倉線(xiàn)的股權質(zhì)押數量大幅下降，但幾乎的質(zhì)押比例，對朱吉滿(mǎn)、譽(yù)衡集團等來(lái)說(shuō)，仍是高懸于頭頂的達摩克利斯之劍。
自從2月7日被云南信托強平之后，朱吉滿(mǎn)就已開(kāi)始自救，在名下的資產(chǎn)間閃轉騰挪，并計劃賣(mài)殼。5月5日，停牌兩個(gè)多月的譽(yù)衡藥業(yè)，接到朱吉滿(mǎn)的告知函，后者及譽(yù)衡集團，正在就引入戰略投資者與中健投投資控股有限公司（下稱(chēng)“中健投”）磋商，譽(yù)衡集團與中健投簽訂了框架協(xié)議，中健投或其指定關(guān)聯(lián)方，擬以高于39.4億元的價(jià)格，受讓譽(yù)衡集團持有的該公司不低于35%的股權。
股權轉讓可能導致譽(yù)衡藥業(yè)控制權變更。數據顯示，譽(yù)衡集團持有譽(yù)衡藥業(yè)42.63%的股份，朱吉滿(mǎn)直接持股0.45%、通過(guò)盛錦16號集合資金信托計劃持股0.89%、通過(guò)譽(yù)衡國際持股19.54%、通過(guò)ORIENTALKEYSTONEINVESTMENTLIMITED持股1.95%，合計控制65.46%。若轉讓35%的股份，則朱吉滿(mǎn)持股比例降至30.46%，喪失控股地位。
但賣(mài)殼計劃如今已經(jīng)終止。譽(yù)衡集團6月11日公告稱(chēng)，譽(yù)衡集團當日向中健投發(fā)出的終止合作的通知，考慮到合作框架協(xié)簽署已超過(guò)一個(gè)月，預計相關(guān)方短期簽署正式合同的難度較大。因此決定不再推進(jìn)合作并終止交易。
賣(mài)殼不成的同時(shí)，譽(yù)衡藥業(yè)還在運作出售、收購資產(chǎn)。2月22日，譽(yù)衡藥業(yè)公告稱(chēng)，擬向上海力鼎投資管理有限公司（下稱(chēng)“力鼎資本”）或其管理的基金，出售全資子公司上海華拓、西藏譽(yù)衡陽(yáng)光醫藥有限責任公司（下稱(chēng)“西藏陽(yáng)光”）、山西普德藥業(yè)有限公司股權，交易對價(jià)不超過(guò)55億元。
6月28日下午，第一財經(jīng)記者就譽(yù)衡集團、朱吉滿(mǎn)等的負債情況、資金籌措、股權質(zhì)押追加擔保等情況，數次撥打譽(yù)衡藥業(yè)董秘、證券事務(wù)代表辦公電話(huà)，但電話(huà)一直無(wú)人接聽(tīng)，亦未聯(lián)系到該公司對相關(guān)情況置評。
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