風(fēng)口之上，獨角獸終于開(kāi)啟上市之旅。
5月8日，藥明康德登陸A股市場(chǎng)。作為獨角獸中的大哥大，藥明康德開(kāi)盤(pán)就以20萬(wàn)手封住漲停，順帶在A(yíng)股市場(chǎng)掀起一陣獨角獸熱潮。
與藥明康德首發(fā)當日迎來(lái)滿(mǎn)堂紅不同，早一日登陸港股市場(chǎng)的平安好醫生卻失去了獨角獸的光環(huán)。雖然盤(pán)中股價(jià)也是一路猛沖，但最終以平盤(pán)報收。更令人大跌眼鏡的是，平安好醫生上市第二天就迎來(lái)破發(fā)。
都是獨角獸，為何會(huì )走出如此截然不同的走勢？我們究竟該以何種姿態(tài)，審視這些奔赴資本市場(chǎng)的獨角獸們？
平安好醫生為何不平安？
作為今年港股市場(chǎng)大熱門(mén)，平安好醫生諸多光環(huán)加身，它既是平安集團旗下四大獨角獸之一，又是互聯(lián)網(wǎng)醫療第一股。招股階段，平安好醫生獲得654倍的超額認購，可謂一票難求。
理想無(wú)限豐滿(mǎn)，現實(shí)卻如此骨感。
5月4日，平安好醫生以57.30港元開(kāi)盤(pán)，較發(fā)行價(jià)上漲4.6%，然而第二個(gè)交易日，平安好醫生開(kāi)盤(pán)后直接跌破54.8港元的發(fā)行價(jià)。
究其原因，筆者認為有幾個(gè)方面：
一方面，估值過(guò)高，遭遇投資者用腳投票。
2015年4月，由中國平安分拆而出的平安好醫生APP正式上線(xiàn)，成為醫療健康服務(wù)平臺級入口。隨著(zhù)用戶(hù)數量的迅猛增長(cháng)，平安好醫生不僅入圍《2017年中國獨角獸企業(yè)榜單》，更是憑借54億美元的估值成為大健康領(lǐng)域排名的獨角獸公司。
然而，作為一家新經(jīng)濟企業(yè)，成立3年的平安好醫生仍未走出虧損困境。公開(kāi)數據顯示，平安好醫生3年累計虧損20.84億元。對此，平安好醫生也在招股書(shū)中提示風(fēng)險，“我們過(guò)去出現經(jīng)營(yíng)虧損，預期未來(lái)仍會(huì )錄得經(jīng)營(yíng)虧損，或未能達致或維持盈利。”
正因如此，市場(chǎng)對其合理價(jià)格產(chǎn)生懷疑。有業(yè)內人士認為，背靠中國平安，又是獨角獸，又是互聯(lián)網(wǎng)醫療等概念，這是平安好醫生被追捧的根本原因。然而，估值虛高并非無(wú)跡可尋。據其測試，平安好醫生的靜態(tài)估值在200億左右。正因如此，對于平安好醫生的破發(fā)，沒(méi)必要感到奇怪。
不過(guò)，也有業(yè)內人士認為，平安好醫生作為一家新經(jīng)濟企業(yè)，又是第一只互聯(lián)網(wǎng)醫療股，正處于獲取流量的快速發(fā)展階段，如果單純地用傳統的PE和PB估值，是只見(jiàn)樹(shù)葉不見(jiàn)樹(shù)林。
這一點(diǎn)，也得到了平安管理層的確認，平安好醫生目前處于流量獲取階段，當前階段重心是獲取用戶(hù)數量和不斷改變用戶(hù)習慣，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)醫療的發(fā)展，還未到獲取利潤的階段。
對于估值，筆者認為，投資的邏輯很簡(jiǎn)單，先確定公司的價(jià)值所在，然后尋求合適的價(jià)格買(mǎi)入。至于平安好醫生目前是否到了適合買(mǎi)入的價(jià)格，投資者自當心理有桿秤。
另一方面，先于平安好醫生登陸港股市場(chǎng)的眾安在線(xiàn)、閱文集團、易鑫集團等新經(jīng)濟企業(yè)，作為港股市場(chǎng)新經(jīng)濟的代表，也都經(jīng)歷過(guò)從萬(wàn)人追捧到滑落神壇的過(guò)程。其中，易鑫集團和眾安在線(xiàn)目前均已破發(fā)。
對此，在平安好醫生上市之前，因為超高的認購倍數和市場(chǎng)的熱烈期盼，已經(jīng)有市場(chǎng)人士擔憂(yōu)會(huì )重演“超購魔咒”，如今居然一語(yǔ)成讖。
最后，平安好醫生在上市前夕，與四川好醫生藥業(yè)集團陷入商標侵權訴訟之中。好醫生集團認為，“平安好醫生”未經(jīng)好醫生集團授權而擅自使用“好醫生”馳名商標，以“平安好醫生”名義進(jìn)行宣傳并在其APP上使用，對“好醫生”商標專(zhuān)用權造成了嚴重損害。
對此，中國平安回應稱(chēng)，公司依法注冊了“平安好醫生”商標，并獲得了國家工商行政管理總局商標局的核準，中國平安依法將該等注冊商標許可予平安健康醫療科技有限公司使用，不存在侵犯第三方注冊商標權的情形。
平安好醫生上市次日即破發(fā)，無(wú)疑值得投資者思考，什么樣的企業(yè)才能互聯(lián)網(wǎng)醫療的未來(lái)？
藥明康德值多少個(gè)漲停板？
當在港股上市的平安好醫生們跌跌不休的時(shí)候，A股市場(chǎng)也迎來(lái)今年首家獲IPO批文的獨角獸企業(yè)。作為生物醫藥界的華為，藥明康德自登陸滬市主板，自然備受關(guān)注。
第一個(gè)交易日，收盤(pán)價(jià)報31.1元，漲幅達到43.98%。第二個(gè)交易日，收盤(pán)價(jià)報34.21，漲幅為10%。藥明康德的境遇與平安好醫生可謂天壤之別。那么，藥明康德受追捧的邏輯何在？
最關(guān)鍵的驅動(dòng)因素，莫過(guò)于估值。
公開(kāi)信息顯示，藥明康德是目前國內規模、全球排名前列的小分子醫藥研發(fā)服務(wù)企業(yè)。2014到2016年，藥明康德?tīng)I業(yè)收入分別為41.4億元、48.8億元、61.2億元；凈利潤分別為8.08億元、6.84億元、11.21億元。
憑借如此優(yōu)異的成績(jì)單奔赴A股市場(chǎng)，藥明康德會(huì )收獲多少個(gè)連續漲停板？
眾所周知，去年基因龍頭華大基因上市之后曾經(jīng)連續18個(gè)漲停。藥明康德此次登陸A股，募資額從57.4億元降至21.3億元，發(fā)行價(jià)為21.6元，發(fā)行市盈率為22.99倍。
相比中證行業(yè)65.29倍的市盈率，藥明康德的發(fā)行價(jià)相對來(lái)說(shuō)存在較大折價(jià)。正因如此，作為第一家回歸A股的獨角獸，估值偏低的藥明康德無(wú)疑容易受到資金追捧。
對此，財經(jīng)專(zhuān)欄作家朱邦凌認為，募資金額下降的同時(shí)，藥明康德的發(fā)行市盈率降至22.99倍左右，達到23倍的發(fā)行市盈率紅線(xiàn)以下，這無(wú)疑為后續的獨角獸上市確定了一個(gè)標桿。
當然，近年來(lái)，市場(chǎng)監管趨嚴，過(guò)度炒作往往會(huì )受到控制。正因如此，藥明康德也難以復制出暴風(fēng)集團上市之初的那種暴漲模式。
除此之外，藥明康德所在的CRO行業(yè)，目前已經(jīng)進(jìn)入“國外產(chǎn)能轉移拉動(dòng)國內，研發(fā)環(huán)境優(yōu)化吸引訂單，多重政策疊加帶來(lái)增量”的良性發(fā)展階段。
從國內市場(chǎng)來(lái)看，政策的支持或將帶來(lái)一定的市場(chǎng)增量。目前來(lái)看，一致性評價(jià)的深化是推動(dòng)CRO行業(yè)發(fā)展的重要因素。據南方醫藥經(jīng)濟研究所的統計，2011年至2015年，全球CRO行業(yè)的銷(xiāo)售額由213億美元穩步上升至293億美元，年復合增長(cháng)率達到8.25%。我國CRO市場(chǎng)從2011年的140億迅速增長(cháng)到2015年的379億元，保持年均20%以上的增長(cháng)水平。
對于當前的市場(chǎng)趨勢，興業(yè)證券認為，近期醫藥業(yè)并購市場(chǎng)，創(chuàng )新藥及創(chuàng )新技術(shù)已成為產(chǎn)業(yè)資本重金追求的“新寵兒”，可以說(shuō)CRO浪潮已起。
對獨角獸企業(yè)來(lái)說(shuō)，能回歸A股市場(chǎng)上市，無(wú)疑得益于政策環(huán)境的向好。對投資者來(lái)說(shuō)，值得注意的是不少獨角獸企業(yè)已經(jīng)過(guò)了高速發(fā)展的初創(chuàng )期。對投資而言，如果定價(jià)與估值過(guò)高，參與的時(shí)候無(wú)疑是值得關(guān)注的。
合作咨詢(xún)
肖女士
021-33392297
Kelly.Xiao@imsinoexpo.com
2006-2025 上海博華國際展覽有限公司版權所有（保留一切權利）
滬ICP備05034851號-57
