擴大規模、整合并購、連鎖化是醫藥零售行業(yè)的未來(lái)趨勢，已經(jīng)占據規模優(yōu)勢的國大藥房、一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林，各具優(yōu)勢，各占一席之地。

       在處方外流、醫藥分家等政策趨勢以及資本介入等一系列產(chǎn)業(yè)趨勢推動(dòng)下，零售藥店的行業(yè)影響力正在逐步擴大。此外，“新零售”概念風(fēng)生水起，阿里、百度、騰訊等巨頭也紛紛布局藥品零售，藥店終端在藥品消費中正在占據越來(lái)越高的比例。

       而2018年3月13日，美國第二大連鎖藥店CVS股東批準收購安泰保險，更預示擴大規模、整合并購是未來(lái)零售藥店行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞。隨著(zhù)連鎖化布局越來(lái)越完整，未來(lái)在中國的醫藥行業(yè)，也必將誕生零售藥店龍頭企業(yè)。

       此時(shí)，已經(jīng)占據規模優(yōu)勢的國大藥房、一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林，他們各自家底如何？誰(shuí)將是未來(lái)的零售藥店龍頭？

       1 四大因素催生千億藥店市場(chǎng)

       廣發(fā)證券分析認為，近期產(chǎn)品提價(jià)、處方外流等一系列產(chǎn)業(yè)趨勢，是推動(dòng)藥店的行業(yè)影響力進(jìn)一步擴大的核心驅動(dòng)力。

       其一，產(chǎn)品提價(jià)形成趨勢，藥店受益顯著(zhù)。

       2015年10月國家取消低價(jià)藥限價(jià)之后，大量原來(lái)的低價(jià)普藥逐步提價(jià)，如原料稀缺的片仔癀、東阿阿膠等大品類(lèi)價(jià)格均在持續提升，且銷(xiāo)量沒(méi)有受到影響，藥店毛利增加。

       從藥店經(jīng)營(yíng)品類(lèi)來(lái)看，慢病類(lèi)用藥是市場(chǎng)體量和成長(cháng)性都比較好的領(lǐng)域，品類(lèi)提價(jià)也比較普遍，將為藥店貢獻較大的業(yè)績(jì)增量，成為零售藥店轉型升級的切入點(diǎn)。成為且普藥提價(jià)多數是出廠(chǎng)價(jià)和終端價(jià)同步提價(jià)，廠(chǎng)商還會(huì )讓渡更多的利潤分給藥店，這使得藥店受益更多。

       其二，處方外流未來(lái)幾年將持續。

       2009年以來(lái)，中國政府出臺多項政策推進(jìn)醫藥分開(kāi)。《“十三五”深化醫藥衛生體制改革規劃》提出推動(dòng)醫藥分開(kāi)，采取綜合措施切斷醫院和醫務(wù)人員與藥品、耗材間的利益鏈，調整市場(chǎng)格局，使零售藥店逐步成為向患者售藥和提供藥學(xué)服務(wù)的重要渠道。

       2017年《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步改革完善藥品生產(chǎn)流通使用政策的若干意見(jiàn)》再次提出破除以藥養醫機制，醫療機構不得限制門(mén)診患者憑處方到零售藥店購藥。

       這被視為促進(jìn)零售藥店發(fā)展的重磅信號。但在現實(shí)情況中，由于零售藥店醫保定點(diǎn)審查之前采用審批制，申請難度大、時(shí)間長(cháng)，限制了藥店醫保定點(diǎn)的覆蓋面，導致藥店醫保覆蓋不足，基本醫保管理能力不足。再加上我國零售藥店藥師不足，藥店缺乏足夠的藥事服務(wù)能力，這些原因依然牢牢限制著(zhù)處方外流。

       由于我國現行醫藥政策多在向國際慣例靠攏，日本推進(jìn)醫藥分家的改革探索或將被我國借鑒。日本從1956年開(kāi)始推進(jìn)醫藥分家，通過(guò)提高醫生診療收入、對院內和院外處方服務(wù)制定不同的醫保支付價(jià)格，并著(zhù)手改革藥品定價(jià)方式，控制由藥品購銷(xiāo)差價(jià)形成的收益來(lái)源、加強藥師隊伍培訓和教育等方式推進(jìn)醫藥分家。截至2016年，日本實(shí)施醫藥分家發(fā)行的處方起箋張數達8億張，醫藥分開(kāi)率已經(jīng)超過(guò)70%。

       由此，日本也誕生了幾家連鎖行業(yè)龍頭企業(yè)，如WELCIA，十年市值增長(cháng)17倍，2017年財年銷(xiāo)售額達367億元人民幣。

       因此，從政策趨勢來(lái)看，處方外流將長(cháng)期持續，而這也將使零售藥房不斷獲益，推動(dòng)零售藥房行業(yè)規模不斷擴大。

       其三，龍頭企業(yè)逐步重視藥店終端，資本強勢進(jìn)入。

       2017年以來(lái)，很多企業(yè)正在逐步加大藥店推廣力度，改善藥店提成比例和優(yōu)惠政策，使得藥店議價(jià)能力顯著(zhù)提升。

       如樂(lè )普醫療通過(guò)“毛利率+分成”模式與零售藥店合作，藥店可以有30%~40%的毛利。還有諸如賽諾菲、諾和諾德、輝瑞、默沙東、強生等跨國藥企也從慢病用藥開(kāi)始重視與國內藥店合作，各大連鎖藥房廠(chǎng)商直采比例顯著(zhù)提升。

       資本的進(jìn)入也將推高零售藥店的行業(yè)影響力。2016年，基石資本旗下控股子公司馬鞍山全億健康投資管理有限公司成立了全資子公司蘇州全億健康藥房連鎖有限公司，后者在成立后一年半的時(shí)間里展開(kāi)一輪大規模并購，包括12家連鎖藥店企業(yè)。高瓴資本從去年起也通過(guò)旗下子公司高濟醫藥參與投資了7家連鎖藥店公司。

       其四，監管政策支持藥店發(fā)展。

       取消醫保資質(zhì)、互聯(lián)網(wǎng)藥品建議行政審批；取消GSP認證；各省出臺政策鼓勵定點(diǎn)零售藥店為參保人員提供特藥服務(wù)；整頓藥品流通秩序，推進(jìn)藥品流通體制改革等監管政策為藥店發(fā)展注入活力。

       在這些因素共同推動(dòng)下，我國藥品零售市場(chǎng)規模正在不斷擴大。2016年全國藥店數量達到44.7萬(wàn)家。中國藥店雜志發(fā)布的《2016~2017中國藥店發(fā)展報告》測算，我國藥品零售市場(chǎng)規模已經(jīng)從2008年的1464億上升到2016年的3408億，年復合增長(cháng)率達11.1%。

       2

       零售大佬們的家底

       我國零售藥店連鎖率正在逐步上升。2016年11月底，商務(wù)部數據顯示的零售藥店連鎖率為49.4%，相較于2011年底的34%有顯著(zhù)提升，但相較于美國的75%依然較低。行業(yè)整合、連鎖化是零售藥店行業(yè)的長(cháng)期趨勢。

       在零售藥店行業(yè)大整合的趨勢中，全國布局完善、整合效果良好、經(jīng)營(yíng)效率高的當下上市公司將很大概率通過(guò)進(jìn)一步整合并購，成為未來(lái)的行業(yè)龍頭。包括國大藥房、一心堂、老百姓大藥房等等。

       國大藥房：強大的國藥系背景

       國大藥房的股東有國藥集團、國藥控股、國藥一致，以強大的國藥系為依托，國大藥房擁有品牌、資本、分銷(xiāo)、物流網(wǎng)絡(luò )等諸多優(yōu)勢。按照對收入的貢獻率，國大藥房的優(yōu)勢品種依次為處方藥、非處方藥、中藥飲片。

       截至2017年6月30日，國大藥房在上海、江蘇等19個(gè)省份和70個(gè)大中城市擁有3693家零售藥店，基本已經(jīng)實(shí)現全國化布局。

       益豐藥房：中南、華東地區優(yōu)勢明顯

       益豐藥房以醫藥零售業(yè)務(wù)為主，按照收入結構，其產(chǎn)品以中西成藥為主，其次是非藥品和中藥。2016年營(yíng)業(yè)收入37.3億元，歸母凈利潤2.2億元。

       益豐藥房的門(mén)店集中在湖北、湖南、江西、廣東、江浙滬等七省市，中南、華東區域競爭優(yōu)勢明顯。截至2017年9月30日，益豐藥房擁有連鎖藥店1890家，2016年起，其開(kāi)啟加盟業(yè)務(wù)，至2017年9月底共有加盟店70家。

       老百姓：沿京廣線(xiàn)、滬昆線(xiàn)布局

       老百姓大藥房2016年營(yíng)業(yè)收入60.9億元，歸母凈利潤3.0億元，產(chǎn)品以中西成藥為主，其次是非藥品、中藥等。

       老百姓沿京廣線(xiàn)、滬昆線(xiàn)覆蓋中國經(jīng)濟較發(fā)達的16個(gè)省份、80多個(gè)城市，截至2017年9月30日，老百姓擁有2039家門(mén)店。

       一心堂：以云南為起點(diǎn)，向西南區擴張

       一心堂以中西成藥為主，其次是中藥、醫療器械用品等。2016年營(yíng)業(yè)收入62.5億元，歸母凈利潤3.5億元。其以云南為起點(diǎn)，主要布局在我國西南地區七大省份，豫、津、滬也有少量門(mén)店。截至2017年9月30日，一心堂及全資子公司共擁有直營(yíng)連鎖門(mén)店5009家。

       大參林：兩廣地區密集布局

       大參林的主要產(chǎn)品也是中西成藥，其次分別是參茸滋補藥品和保健品。2016年營(yíng)業(yè)收入62.7億元，歸母凈利潤4.3億元。

       大參林的門(mén)店集中在廣西和廣東等華南地區，截至2017年9月30日，其已經(jīng)擁有2754家門(mén)店，覆蓋廣東各地級市，并已經(jīng)深入滲透到鄉鎮市場(chǎng)。

       比較各大藥店龍頭企業(yè)，從毛利率來(lái)看，由于加盟店毛利率較低、處方藥占比大等因素，國大藥房的毛利率相對。其余企業(yè)的毛利率差別不大。

       從管理費用率來(lái)看，益豐藥房以精細化管理著(zhù)稱(chēng)，管理費率一直在較低水平，2017年Q1~3為4.07%。

       老百姓大藥房旗艦店及大店占比相對較高，這也使其年均單店營(yíng)收。2016年平均每家門(mén)店營(yíng)收310萬(wàn)元。

       而店型普遍較小、以社區店為主的一心堂則年均單店營(yíng)收，2016年平均每家門(mén)店145萬(wàn)元。近年來(lái)，一心堂開(kāi)拓四川市場(chǎng)收購大型門(mén)店，未來(lái)大店占比將提升。

       而從整合趨勢來(lái)看，國內藥店布局仍然很不均衡，東北、西南、華南地區還有提升空間。從并購情況來(lái)看，除國大藥房無(wú)三季度數據，其他幾家前三季度新增1825家，對比去年全年的1902年，整合速度正在提升。

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