近日，國務(wù)院國資委發(fā)布通知：根據《國務(wù)院辦公廳關(guān)于轉發(fā)國務(wù)院國資委以管資本為主推進(jìn)職能轉變方案的通知》（國辦發(fā)〔2017〕38號）等3份文件要求，國務(wù)院國資委對截至2017年11月底現行有效的規章規范性文件進(jìn)行了全面清理。文件明確要求國務(wù)院國資委準確定位，調整優(yōu)化國資監管職能等，力圖從國資監管層面再做突破，推進(jìn)國企改革，增強國企活力。

       在羅蘭貝格管理咨詢(xún)公司合伙人金毅看來(lái)，從十八屆三中全會(huì )明確提出發(fā)展混合所有制經(jīng)濟以來(lái)，到2017年的政府工作報告中明確提出國有企業(yè)改革的加速，國家在近期又對新一批國企混改明確了行業(yè)和企業(yè)試點(diǎn)，當前國企改革已進(jìn)入加速期。“國企改革的目標是把企業(yè)做大做強，而醫藥行業(yè)是充分競爭性行業(yè)，更是需要激發(fā)國有企業(yè)活力，比如家電、服裝等競爭性行業(yè)已經(jīng)鮮有國企背景的企業(yè)。”

       國信證券研報亦認為，混合所有制改革是國企改革的核心，將先從競爭類(lèi)國企開(kāi)始，而醫藥行業(yè)是典型的競爭性行業(yè)，市場(chǎng)化競爭較充分，醫藥類(lèi)國企有望率先從混合所有制中獲益。實(shí)際上，包括國藥集團、南京醫藥、哈藥集團在內的多家醫藥國企已經(jīng)拉開(kāi)了混改序幕，白藥控股混改更是已落地超過(guò)8個(gè)月。近日，河北省副省長(cháng)李謙亦到華北制藥集團進(jìn)行調研，指出要以混合所有制為突破口，深化國企國資改革。

       改革進(jìn)行時(shí)

       國有企業(yè)改革，多次作為關(guān)鍵詞之一出現在了中央有關(guān)文件中。如十九大報告提出，要深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)。

       2015年8月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導意見(jiàn)》（下稱(chēng)《指導意見(jiàn)》），要求主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類(lèi)國有企業(yè)，原則上都要實(shí)行公司制股份制改革，積極引入其他國有資本或各類(lèi)非國有資本實(shí)現股權多元化。

       “醫藥行業(yè)就是典型的充分競爭行業(yè)，要把醫藥國企做大做強，就需要激發(fā)其市場(chǎng)活力，以前有很多競爭性行業(yè)，如家電、服裝，目前已經(jīng)鮮有國企背景的企業(yè)。”金毅向21世紀經(jīng)濟報道記者分析指出。

       實(shí)際上，早在2014年7月，在國務(wù)院國資委宣布的6家進(jìn)行“四項改革”試點(diǎn)的央企名單中，國藥集團作為唯一一家醫藥企業(yè)上榜，而國藥集團旗下?lián)碛袊幑煞荨幰恢隆⑻靿锖同F代制藥4家A股上市公司。

       近兩年，醫藥國企混改之聲也是從未間斷。就在1月12日，哈藥股份披露公告稱(chēng)，哈爾濱市人民政府原則同意公司控股股東哈藥集團實(shí)施增資擴股事宜。

       根據哈藥股份2017年12月28日披露的《要約收購書(shū)摘要》，上述事宜內容指向2017年12月25日，中信資本醫藥對哈藥集團實(shí)施增資并認購哈藥集團新增注冊資本15億元，交易完成后，中信資本將替代哈爾濱市國資委成為哈藥集團的實(shí)際控制人。

       對此，哈藥集團表示是為落實(shí)哈爾濱積極推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制改革的**，提升哈藥集團市場(chǎng)競爭力。此前，2017年9月，哈爾濱面向社會(huì )發(fā)布了首批共60家市屬?lài)衅髽I(yè)混改名單，商業(yè)一類(lèi)33戶(hù)，哈藥集團占據3席。

       在金毅看來(lái)，醫藥行業(yè)屬于充分競爭行業(yè)，越需要激發(fā)國有企業(yè)活力，個(gè)別醫藥國企改革或只是一個(gè)縮影。

       據21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統計，截至1月15日，A股醫藥上市公司中，有48家國企性質(zhì)的公司，其中央企（天壇生物、華潤三九、國藥一致等）8家，地方國企（上海醫藥、新華制藥、哈藥股份等）35家，校辦企業(yè)（北大醫藥、達安基因等）5家。而包括天壇生物、白云山、哈藥股份在內的多家醫藥國企已有改革動(dòng)靜，云南白藥混改更是在2017年4月落地。

       如2015年1月13日，白云山實(shí)施2015年度員工持股計劃，員工持股計劃總數不超過(guò)2118.9萬(wàn)股，金額約5.05億元。白云山方面表示，實(shí)施此計劃的目的在于作為國有控股上市公司，先行先試，積極推進(jìn)并深化混合所有制改革，建立員工持股的長(cháng)效機制。

       進(jìn)入2017年，云南白藥在當年3月發(fā)布要約收購書(shū)，表示因公司控股股東白藥控股進(jìn)行混合所有制改革，新華都通過(guò)增資方式取得白藥控股50%的股權，導致白藥控股層面股東結構發(fā)生重大變化而觸發(fā)。一個(gè)月后，云南白藥混改的靴子正式落地，云南省國資委、新華都、魚(yú)躍醫療分別持有白藥控股45%、45%和10%的股權，云南白藥控股有限公司高管都不再保留省屬?lài)箢I(lǐng)導身份和職級待遇，而按市場(chǎng)化方式選聘，成為職業(yè)經(jīng)理人。

       潛力待釋放

       對于推進(jìn)國企改革的原因，《指導意見(jiàn)》解釋稱(chēng)，國有企業(yè)仍然存在一些亟待解決的突出矛盾和問(wèn)題，如現代企業(yè)制度還不健全，國有資產(chǎn)監管體制有待完善，國有資本運行效率需進(jìn)一步提高，面向未來(lái)，國有企業(yè)面臨日益激烈的國際競爭和轉型升級的巨大挑戰。

       “部分醫藥國企目前亟待提高產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結構，提升盈利能力，通過(guò)醫藥國企的混改，導入戰略投資者，則可以通過(guò)戰略投資者的經(jīng)驗、技術(shù)、能力和資源來(lái)有效提升國企的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和水平。”金毅向21世紀經(jīng)濟報道記者分析表示。

       天風(fēng)證券研報亦認為，醫藥國資盈利能力相對較弱，效率亟待提升，從經(jīng)營(yíng)層面看，上市國企凈利潤占比僅為29.2%，低于49.2%的收入占比，國企改革則有利于提升醫藥國企運營(yíng)效率和盈利能力。

       不過(guò)，國信證券分析認為，醫藥國企的亮點(diǎn)也十分明顯，在面臨競爭時(shí)，擁有著(zhù)品牌和資源優(yōu)勢，規模也在同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平，只要完善激勵機制和加強自身管理，借助國企改革的東風(fēng)，其釋放潛力的空間巨大。

       如在談及注資哈藥集團時(shí)，中信資本直接投資管理有限公司高級董事總經(jīng)理信躍升在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，哈藥的優(yōu)勢在于有良好的品牌、較高的市場(chǎng)認可度，產(chǎn)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，以及很多醫藥品種，尤其在保健品領(lǐng)域、OTC領(lǐng)域的品牌非常好。

       優(yōu)質(zhì)標的贏(yíng)得先機？

       在金毅看來(lái)，醫藥國企混改不僅有利于國企釋放活力，對民資來(lái)說(shuō)也是可行的選擇：“你不參與醫藥企業(yè)的混改，很可能是你的競爭對手參與，出于追求商業(yè)的投資回報、鞏固行業(yè)地位等原因，民資必然會(huì )參與國企改革。”

       上海財經(jīng)大學(xué)500強企業(yè)研究中心教授宋文閣則對21世紀經(jīng)濟報道記者分析表示，從民營(yíng)經(jīng)濟角度看，可以有效打破壟斷領(lǐng)域，積極引進(jìn)國有企業(yè)、資本，通過(guò)資本融合，來(lái)實(shí)現混合所有制企業(yè)的效率，成為社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟的主力軍。

       而在細分領(lǐng)域中，金毅認為，相比于醫療器械領(lǐng)域，流通、中藥/中成藥、化藥這三個(gè)領(lǐng)域應該都有不少?lài)蟾母锏臋C會(huì )和加速改革的可能。“對于化藥國企，很多是以原料藥為主的企業(yè)，他們亟待提升產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結構，向產(chǎn)業(yè)的高價(jià)值環(huán)節發(fā)展；對于中藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，在短期未來(lái)內受到中藥注射劑、輔助用藥以及可能提速的上市后再評價(jià)的影響，這些企業(yè)也急需新的資源投入、產(chǎn)品升級以及可能的大投入的臨床試驗和再評價(jià)需要；而流通行業(yè)整合趨勢最快，地方醫藥流通國企的經(jīng)營(yíng)壓力會(huì )更大，改革的動(dòng)力也會(huì )更強。”

       多份行業(yè)研報則認為，醫藥商業(yè)國企或在混改中贏(yíng)得先機。如國開(kāi)證券研報提出，醫藥商業(yè)企業(yè)普遍面臨回款周期長(cháng)，資金占用量大的問(wèn)題，引入戰略投資可顯著(zhù)降低公司的財務(wù)杠桿，緩解資金的營(yíng)運壓力，且醫藥商業(yè)行業(yè)符合政策規定的商業(yè)性競爭行業(yè)的標準，有望在混改中率先迎得先機。

       實(shí)際上，無(wú)論細分領(lǐng)域如何，對于資本而言，具備產(chǎn)品優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和規模優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)國企會(huì )比較有吸引力。中國企業(yè)研究院首席研究員李錦亦向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，資本的介入有助于國企體制的盤(pán)活，而具體的作用要看資本介入的目的，是財務(wù)投資還是戰略投資，不同的目的發(fā)展境況不一樣。

       不過(guò)，金毅也向21世紀經(jīng)濟報道記者強調：“醫藥企業(yè)的國企改革一方面受到中央和地方在國企改革方面政策的影響，還要受到國家醫改政策的影響，政策的導向性很強，其進(jìn)程和力度都存在不確定性。對戰略投資人來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵是要鞏固政府關(guān)系、正確把握政策走勢、具備足夠的耐心，以及在混改時(shí)突出自身的資源、能力、經(jīng)驗優(yōu)勢和在國企做大做強上如何提升商業(yè)價(jià)值。”