近期中美醫藥商業(yè)界頗不平靜。先看美國，跨界進(jìn)入、并購整合、業(yè)務(wù)重組等多類(lèi)吸睛元素，成功攪動(dòng)起美國醫藥流通行業(yè)這一原本“平靜”的寡頭壟斷市場(chǎng)的一絲漣漪。而中國流通行業(yè)也迎來(lái)了首個(gè)單位數增長(cháng)率年。

       美國

       仿制藥價(jià)格下滑，商業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力激增

       事實(shí)上，去年以來(lái)美國藥品流通市場(chǎng)早已暗流涌動(dòng)。仿制藥價(jià)格的持續下降及競爭白熱化，給原本就微利化運行的美國藥品流通企業(yè)帶來(lái)巨大壓力。

       2017年年中，美國三大醫藥流通企業(yè)麥克森（Mckesson）、美源伯根（Amerisourceburgen）、康德樂(lè )（Cardinalhealth）紛紛下調新財年利潤增長(cháng)預期，引發(fā)一輪股價(jià)齊跌。

       巨頭跨界進(jìn)入，引發(fā)行業(yè)恐慌

       2017年下半年，世界零售巨頭亞馬遜（Amazon）宣布向全美16個(gè)州政府提交醫藥用品分銷(xiāo)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)申請，并表示醫療健康是亞馬遜感興趣的領(lǐng)域之一。消息一出，再次引發(fā)包括上述三大流通企業(yè)，以及美國醫藥零售連鎖巨頭西維斯（CVS）、沃博聯(lián)（WBA）在內的諸多醫藥流通的股價(jià)的全面下跌。

       雖然美國前三大藥品批發(fā)企業(yè)已占據90%左右的市場(chǎng)份額，并且亞馬遜也還未形成切實(shí)的競爭業(yè)態(tài)，但2017年美國三大醫藥流通商的日子確實(shí)不太好過(guò)。藥價(jià)太高已飽受詬病，政府控費之下仿制藥降價(jià)已是大勢所趨，工商既為一體又相互博弈，而批發(fā)商之間的仿制藥價(jià)格戰也極易演變?yōu)閻盒愿偁帲麧櫹禄彩窃谒y免。

       窘境之下，以并購尋求突破

       值得注意的是，藥價(jià)下行帶來(lái)的行業(yè)陰霾并未阻擋三大企業(yè)并購整合的步伐。

       近期，麥克森以7.35億美元收購CVS旗下RxCrossroads公司。此次收購將強化麥克森患者用藥管理、定制藥房解決方案、血漿物流等服務(wù)能力，是麥克森加碼特藥板塊、做強C端，并借以爭取上游資源的一大舉措。至于CVS將收入囊中僅兩年的RxCrossroads賣(mài)掉的原因，或許能在其接下來(lái)690億美元拿下保險巨頭Aetna的壯舉中得到部分解釋。

       而收入增速略顯疲軟的美源伯根，近期以8.15億美元收購美國第四大分銷(xiāo)商H.D Smith，此次并購將助力美元伯根的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )拓展，尤其是可將H.D Smith優(yōu)質(zhì)的獨立藥房客戶(hù)網(wǎng)絡(luò )并入。美源伯根宣稱(chēng)，此次并購將會(huì )拉動(dòng)公司業(yè)績(jì)，2018預期收入將實(shí)現8%～11%的增長(cháng)。

       康德樂(lè )做大做強器械業(yè)務(wù)的決心，從多起重磅并購中可見(jiàn)一斑。繼2016年大手筆收購強生旗下Cordis后，2017年以61億美元收購美敦力旗下患者護理、深靜脈血栓和營(yíng)養缺乏業(yè)務(wù)，持續擴大器械品種組合。2017財年，康德樂(lè )器械業(yè)務(wù)以10.4%收入占比貢獻了27%的利潤，且增速高于藥品。

       2017年，在器械業(yè)務(wù)的強力帶動(dòng)及業(yè)務(wù)流程優(yōu)化下，康德樂(lè )成為三大家中盈利能力最強的企業(yè)。

       點(diǎn)評

       筆者認為，相比麥克森與美源伯根，康德樂(lè )近兩年在業(yè)務(wù)轉型、差異化增長(cháng)上的戰略舉措的確更為亮眼。無(wú)論是前幾年Carefusion業(yè)務(wù)的分拆，還是近期中國藥品分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的剝離，都是康德樂(lè )在不同發(fā)展時(shí)期出自綜合運營(yíng)效率、資金回籠等多方考慮下做出的理性決策。而回到這兩年康德樂(lè )在器械板塊的大舉并購，以及器械業(yè)務(wù)在盈利能力上的切實(shí)貢獻，其藥品器械雙管齊下的聚焦戰略逐漸清晰且達效。

       值得一提的是，根據GuruFocu的數據，過(guò)去十年（2008-2017）美國藥品流通三大家的規模及經(jīng)營(yíng)利潤增長(cháng)表現如表3所示。總體來(lái)看，康德樂(lè )的增速不及其他兩家。而從該機構對三大家未來(lái)5年增長(cháng)預測來(lái)看，康德樂(lè )增長(cháng)10.1%，麥克森增長(cháng)9.1%，美源伯根增長(cháng)9%，顯然其對康德樂(lè )的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和增長(cháng)預期更具信心。

       中國

       2017個(gè)位數增幅：回歸理性

       2017年對中國醫藥商業(yè)而言，是比較特殊的一年，行業(yè)首次進(jìn)入10%以?xún)鹊牡退僭鲩L(cháng)。據中國醫藥商業(yè)協(xié)會(huì )的統計數據顯示，2017前三季度全國七大類(lèi)醫藥商品銷(xiāo)售同比增長(cháng)8.4%，增速較去年同期下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。導致行業(yè)增速下滑的原因較多，包括招標降價(jià)、兩票制、終端控費、藥占比、零差率等因素，并且各省份各區域影響因素不盡相同。

       相比以上不同，低增長(cháng)下的商業(yè)企業(yè)“感受”大多一致，尤其是歲末年關(guān)，諸多企業(yè)面臨未來(lái)增長(cháng)和可持續發(fā)展的“焦慮”。但筆者認為，對于醫藥流通市場(chǎng)的增長(cháng)，我們應充滿(mǎn)信心。

       從美國數據來(lái)看，IMS預測美國藥品市場(chǎng)未來(lái)五年增速為3%～6%，而從上文專(zhuān)業(yè)機構預測來(lái)看，美國醫藥流通巨頭未來(lái)仍能保有9%～10%的增長(cháng)預期。這在一定程度上說(shuō)明，即使集中度很高的市場(chǎng)，醫藥流通企業(yè)依舊能憑借規模與效率的優(yōu)勢創(chuàng )造出高于行業(yè)的增長(cháng)。

       而中國市場(chǎng)方面，根據IMS預測，未來(lái)五年中國藥品市場(chǎng)復合增長(cháng)率為5%～8%。筆者認為，這一預測的背后，與其說(shuō)是新興市場(chǎng)的中國褪去了往日增速引領(lǐng)全球的風(fēng)光無(wú)限，倒不如說(shuō)是改革密集聯(lián)動(dòng)下中國市場(chǎng)增長(cháng)的理性回歸。當市場(chǎng)趨于理性，監管趨于嚴厲，必然將加速產(chǎn)業(yè)集中與升級。

       因此，筆者認為，短期內政策密集執行對醫藥商業(yè)行業(yè)的增長(cháng)確實(shí)帶來(lái)沖擊，但隨著(zhù)市場(chǎng)逐步適應與調整，行業(yè)將迎來(lái)回暖，巨頭的并購整合仍將是帶動(dòng)其高于行業(yè)增長(cháng)的關(guān)鍵，而部分中小型商業(yè)仍將以專(zhuān)業(yè)化、區域化的優(yōu)勢承接結構性的機遇。

       企業(yè)“必選項”：與差異化戰術(shù)

       2016年以來(lái)，“兩票制”橫掃行業(yè)，渠道洗牌之下一輪又一輪的商業(yè)與工業(yè)、商業(yè)與醫療機構、產(chǎn)業(yè)與政府之間的博弈密集上演。大企業(yè)競爭戰術(shù)趨同，主要包括拓展深化下游網(wǎng)絡(luò )、爭取工業(yè)一級商授權、深化醫院藥房合作等。

       而筆者認為，2017年醫藥流通企業(yè)戰術(shù)的趨同只是各大企業(yè)聚焦于當前改革生態(tài)下的求生存的必要選項。戰術(shù)的趨同并不能掩蓋戰略上的差異。

       國控：國控在完成全國網(wǎng)絡(luò )布局和重大業(yè)務(wù)重組之后，“批零一體化”成為其戰略重點(diǎn)。除各地諸侯紛紛發(fā)展國藥控股大藥房之外，近期國大藥房高調引入全球醫藥零售巨頭WBA，為國藥零售未來(lái)的發(fā)展注入無(wú)限潛力。

       上藥：上藥并購康德樂(lè )，在中國醫藥商業(yè)并購史上畫(huà)下濃墨重彩一筆。從當前中國醫藥商業(yè)生態(tài)看，重大標的并購十分罕見(jiàn)，康德樂(lè )的納入不僅能保證兩家企業(yè)業(yè)務(wù)板塊一定程度的互補，也能有效降低多頻次小型并購的合規及整合風(fēng)險。

       華潤：2017年華潤增長(cháng)依然十分穩健，這與其內部工商聯(lián)動(dòng)、外部工商一體化的協(xié)同發(fā)展戰略分不開(kāi)。事實(shí)上，國內流通巨頭體系內不乏卓越的醫藥工業(yè)，但工商協(xié)同仍然是行業(yè)的“老大難”。近期華潤再與百濟神州聯(lián)合，拿下后者三款重磅產(chǎn)品的中國總代及物流配送權，工商一體戰略再達效。

       九州通：九州通快消品業(yè)務(wù)的超高速發(fā)展已切實(shí)成為細分領(lǐng)域一道靚麗風(fēng)景線(xiàn)，為行業(yè)在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展提供借鑒。同時(shí)九州通近期攜手步長(cháng)制藥開(kāi)展藥房托管，不論是出自集結優(yōu)勢，還是分攤費用的考慮，都是工商聯(lián)合、大踏步布局醫院市場(chǎng)的大膽嘗試。

       廣州醫藥：廣州醫藥近期拿下廣東某腫瘤醫院的SPD業(yè)務(wù)，再顯其立足廣東、發(fā)揮區位優(yōu)勢的特長(cháng)。只是雖然廣東市場(chǎng)是一塊“大蛋糕”，但群雄爭霸的市場(chǎng)終歸是風(fēng)云詭譎。值得注意的是，WBA近期出售廣州醫藥30%的股權，廣藥白云山以80%持股成為廣州醫藥當之無(wú)愧的大股東。筆者認為，WBA的減持將加速廣州醫藥接下來(lái)的并購步伐。

       點(diǎn)評

       中國醫藥流通市場(chǎng)基本面依然向好，行業(yè)集中度提升成為供給側改革、產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的必然。未來(lái)，并購整合的效率、多元化的合作、服務(wù)模式的創(chuàng )新，將成為醫藥流通企業(yè)可持續增長(cháng)的源泉。