未來(lái)幾年我國制藥行業(yè)將經(jīng)歷快速優(yōu)勝劣汰的階段,從低端仿制藥為主轉型為創(chuàng )新藥和優(yōu)質(zhì)仿制藥并行發(fā)展。行業(yè)將不斷優(yōu)化升級,資源會(huì )集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)。看好在研發(fā)實(shí)力強、管線(xiàn)布局豐富的龍頭企業(yè)。此外上市許可持有人制度使小型創(chuàng )新企業(yè)可以快速進(jìn)入市場(chǎng)并實(shí)現增長(cháng),也值得關(guān)注。
2017年多項政策對醫藥行業(yè)各方面帶來(lái)影響:新版醫保目錄頒布、加入ICH、鼓勵創(chuàng )新藥和仿制藥發(fā)展政策頒布、兩票制執行、藥品零加成、降低藥占比等等。我們認為未來(lái)行業(yè)整體將受益于醫保覆蓋面增長(cháng)、人均醫療消費增長(cháng)、人口老齡化以及技術(shù)革新,同時(shí)繼續承受醫保控費、價(jià)格下行的壓力,總體維持穩步增長(cháng)。同時(shí),各項政策改革逐步落實(shí),行業(yè)分化趨勢加劇。
制藥行業(yè):政策鼓勵創(chuàng )新藥與優(yōu)質(zhì)仿制藥發(fā)展。國外新藥加速引進(jìn)使得國內制藥行業(yè)競爭格局國際化,對藥品研發(fā)質(zhì)量要求提高。我們認為未來(lái)幾年我國制藥行業(yè)將經(jīng)歷快速優(yōu)勝劣汰的階段,從低端仿制藥為主轉型為創(chuàng )新藥和優(yōu)質(zhì)仿制藥并行發(fā)展。首先,只有研發(fā)實(shí)力強的藥企才能與國外藥企競爭新藥市場(chǎng);其次,能夠通過(guò)一致性評價(jià)的優(yōu)質(zhì)仿制藥才能替代進(jìn)口藥部分市場(chǎng)份額;最后,臨床價(jià)值高的產(chǎn)品或獨家產(chǎn)品在藥價(jià)下行的趨勢下才可保留議價(jià)能力和利潤空間。行業(yè)將不斷優(yōu)化升級,資源會(huì )集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)。我們看好在研發(fā)實(shí)力強、管線(xiàn)布局豐富的龍頭企業(yè)。此外上市許可持有人制度使小型創(chuàng )新企業(yè)可以快速進(jìn)入市場(chǎng)并實(shí)現增長(cháng),也值得關(guān)注。
醫藥流通行業(yè):兩票制執行促進(jìn)集中度提升。多項政策促進(jìn)醫藥流通企業(yè)的兼并重組,提高行業(yè)集中度。而2018年兩票制全國范圍全面執行也將促進(jìn)行業(yè)整合的進(jìn)程。我們認為終端網(wǎng)絡(luò )覆蓋廣泛、物流配送能力強的龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額將繼續上升,抵消藥品降價(jià)的負面影響。此外,規模化使得對上游醫藥制造企業(yè)和下游終端的議價(jià)能力提高,利潤空間可獲提升。
中藥行業(yè):中藥飲片迎來(lái)快速增長(cháng)期。中藥飲片受多方面利好:i)醫院端受政策利好:不受統一招標、集中采購限制;“藥品零加成”與“降低藥占比”被排除在外;ii)消費升級、人口老齡化、現代生活方式帶來(lái)慢性病增多、大眾健康養生意識提高等因素也將促進(jìn)中藥飲片的銷(xiāo)售。另一方面,多項政策顯示對全產(chǎn)業(yè)鏈的質(zhì)量監管力度將繼續加強,質(zhì)量差的企業(yè)將被淘汰。我們認為優(yōu)質(zhì)中藥企業(yè)將受益于產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級、集中度提高、以及行業(yè)本身的快速增長(cháng)。
投資建議:重點(diǎn)關(guān)注投資標的創(chuàng )新藥相關(guān)企業(yè)石藥集團、三生制藥、藥明生物;醫藥流通企業(yè)國藥控股、上海醫藥;中藥飲片企業(yè)中國中藥、中智藥業(yè)。
風(fēng)險提示:i)研發(fā)進(jìn)度不及預期;ii)政策執行不及預期;iii)藥品降價(jià)幅度超預期。
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